Valikko

Sveitsiläissijoittaja odottaa pääomasijoituskuplan puhkeamista

Sveitsiläisen Adveqin perustaja Bruno E. Raschle odottaa dramaattista siivousta pääomasijoitusalalle

Liian suuri määrä pääomasijoittajia ryntäsi 90-luvun lopulla yritysosto- ja venture capital -markkinoille. Sijoittajat tekivät liian paljon liian kalliita investointeja, joista irtaantuminen on nyt vaikeaa. Kuplan seurauksena pääomasijoitusmarkkinoilla on liikaa rahastoja, jotka tekevät liian vähän sijoituksia.

Samaan aikaan suuri osa vanhoista ongelmista on vielä siivoamatta. Siksi edessä on vielä pitkä ja dramaattinen pudotuspeli, jonka aikana sijoituksia kirjataan alas ja pääomasijoittajia yhdistetään toisiinsa.

– Prosessi on vasta alussa ja kestää vielä neljästä viiteen vuotta, sanoo sveitsiläisen pääomarahastosijoittajan Adveqin perustaja Bruno E. Raschle.

Uusien sijoittajien haasteena onkin löytää pääomarahastot, joiden arvostukset ovat oikealla tasolla ja sijoituskohteet parhaassa myyntikunnossa.

Tuottolaskelmissa ilmaa

Kansainvälisten tilastojen mukaan pääomasijoitusten tuotot olivat viime vuonna miinuksella, mutta suunta oli kohti parempaa. Raschle kehottaa suhtautumaan laskelmiin varauksella.

Alan laskelmissa käytetään yleensä Thomson Financial/Venture Economicsin dataa. Tilaston perushaaste on Raschlen mukaan siinä, että laskelmat perustuvat sijoitusten kirja-arvoihin. Noita arvoja ei ole kirjattu pääomasijoituspuolella alas yhtä reippaasti kuin pörssissä on tapahtunut.

Epävarmuus arvostuksista tarkoittaa sitä, että etenkin lyhyen ajan tuottolaskelmien tulkinta on vaikeaa. Sen sijaan pitkät, kymmenen vuoden tuottolaskelmat ovat luotettavampia.

Raschlen mukaan venture capital -rahastojen tuotot olivat vuosina 1980–1992 noin 1,5 prosenttia Nasdaq -indeksiä paremmat. Tuona ajanjaksona pääoman ja kysynnän välillä oli kuitenkin tasapaino ja ala eli hyvää aikaa. Siksi riskialttiin ja pitkää sitoutumista vaativan venture capital -bisneksen olisi pitänyt lyödä julkinen pörssi isommalla marginaalilla. Sen jälkeen on tapahtunut sijoittajien ryntäys alalle, mikä on johtanut väistämättä sijoitushintojen nousuun ja sijoitusten laadun heikkenemiseen.

Raschle muistuttaa myös, että pääomasijoitusten tuotot kulkevatkin vahvasti julkisen pörssin liikkeiden mukaan. Siksi sijoittajat eivät välttämät pysty hajauttamaan sijoitussalkkuaan pääomarahastojen avulla niin paljon kuin sijoittajat joskus kuvittelevat. Riskin hajauttaminen on juuri se argumentti, jolla pääomarahastoja on vakuutusyhtiöiden kaltaisille sijoittajille myyty.

Liian paljon pelureita

Nopea pääomarahastojen kasvu on johtanut siihen, että rahastonhoitajia on liikaa. Esimerkiksi yrityskauppapuolella Euroopassa on noin 400 rahastonhoitajaa, jotka tekevät vuosittain yhteensä noin 300 sijoitusta. Irtautumisia sijoituksista on noin sata.

Yhtä rahastonhoitajaa kohti tulee siis 0,25 irtaantumista ja vähemmän kuin yksi sijoitus. Suhdeluvut ovat huonoja.

Pääomasijoittajat ovat sijoittaneet Euroopassa yhteensä noin 13 000 yritykseen, joista tulee irtautumisia vuosittain noin 200 kappaletta.

– Tässä on pullonkaula. On liian paljon diilejä etsimässä ulospääsyä, sanoo Raschle.

Ulospääsy on vaikeaa, koska pörssit vetävät rajallisen määrän yhtiöitä eikä loputtomiin löydy myöskään suurempia yrityksiä, jotka ostaisivat pääomasijoittajien sijoituskohteita. Viime viikolla julkistettu eurooppalaisen pääomasijoitusyhdistyksen Evcan tilasto kertoikin, että tärkein ulospääsytie viime vuonna oli myydä sijoitus toiselle pääomasijoittajalle. Sijoitusten kierto pääomasijoittajalta toiselle ei ratkaise toimialan perusongelmaa.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      AKT:n Piirainen vastaa ahtaajakommentteihin: ”Liikemies Kakkonen heittää mielipiteitään faktoina”

    2. 2

      XXL:n mainonta voi edetä korkeimpaan oikeuteen

    3. 3

      Kyösti Kakkonen Karjalaisessa: Työntekijät nousevat pian kapinaan ay-liikettä vastaan

    4. 4

      Katso, mitä tapahtui asuntolainan hinnalle – ”Pankin vaihtajia on liikkeellä”

    5. 5

      ”Ikänsä kunniallisesti työtä tehneet kokevat tämän nöyryyttävänä” – kiistelty eläkealoite eduskuntaan

    6. 6

      Konsultit alkavat valmentaa työttömiä ennen te-keskusten haastatteluja – palkkio riippuu tuloksesta

    7. 7

      Pankin vaihtaminen helpottuu: pankki ilmoittaa uudet tiedot puolestasi

    8. 8

      Toimeentulotuki siirtyy Kelalle – hälveneekö häpeä?

    9. 9

      3 956 €/kk, 3 826 €/kk... – näissä ammateissa on lyhyt koulutus ja töitä tarjolla

    10. 10

      Betoniala: Hauraaksi jäänyt betoni jakautuu kahteen ryhmään

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Katso, mitä tapahtui asuntolainan hinnalle – ”Pankin vaihtajia on liikkeellä”

    2. 2

      Kyösti Kakkonen Karjalaisessa: Työntekijät nousevat pian kapinaan ay-liikettä vastaan

    3. 3

      ”Ikänsä kunniallisesti työtä tehneet kokevat tämän nöyryyttävänä” – kiistelty eläkealoite eduskuntaan

    4. 4

      XXL:n mainonta voi edetä korkeimpaan oikeuteen

    5. 5

      Apple osti kaikessa hiljaisuudessa suomalaisyrityksen

    6. 6

      Konsultit alkavat valmentaa työttömiä ennen te-keskusten haastatteluja – palkkio riippuu tuloksesta

    7. 7

      Näkökulma: Liian pieni osa kasvusta valuu palkkoihin – toteutuuko Marxin ennustus?

    8. 8

      Betoniala: Hauraaksi jäänyt betoni jakautuu kahteen ryhmään

    9. 9

      Asuntolainoihin ajetaan uutta rajoitusta – tienaisitko tarpeeksi?

    10. 10

      3 956 €/kk, 3 826 €/kk... – näissä ammateissa on lyhyt koulutus ja töitä tarjolla

    11. Näytä lisää
    1. 1

      WhatsApp katoaa miljoonista puhelimista – katso, onko omasi listalla

    2. 2

      Varo perintöloukkua – ”Voi olla järkevää jopa kieltäytyä perinnöstä”

    3. 3

      Katso, mitä tapahtui asuntolainan hinnalle – ”Pankin vaihtajia on liikkeellä”

    4. 4

      Keskiansio 160 000 euroa vuodessa – tämä ammattiryhmä vaatii lakoilla lisää

    5. 5

      Kyösti Kakkonen Karjalaisessa: Työntekijät nousevat pian kapinaan ay-liikettä vastaan

    6. 6

      Alkon kilpailutus hämmentää: 100-vuotiaan Suomen juhlalikööriksi virolainen Vana Tallinn

    7. 7

      Näkökulma: Liian pieni osa kasvusta valuu palkkoihin – toteutuuko Marxin ennustus?

    8. 8

      20-vuotiaita autoja huristelee Suomen teillä paljon – tiedätkö, onko yleisin malli Golf, Astra vai Corolla?

    9. 9

      Suomalaiset myivät tätä juuri joukolla – nyt suositellaan ostamaan

    10. 10

      Terrafame-johtaja Ratia toimii myös yhtiön konsulttina – satojen tuhansien palkkiot

    11. Näytä lisää