Sveitsiläissijoittaja odottaa pääomasijoituskuplan puhkeamista

Sveitsiläisen Adveqin perustaja Bruno E. Raschle odottaa dramaattista siivousta pääomasijoitusalalle

Liian suuri määrä pääomasijoittajia ryntäsi 90-luvun lopulla yritysosto- ja venture capital -markkinoille. Sijoittajat tekivät liian paljon liian kalliita investointeja, joista irtaantuminen on nyt vaikeaa. Kuplan seurauksena pääomasijoitusmarkkinoilla on liikaa rahastoja, jotka tekevät liian vähän sijoituksia.

Samaan aikaan suuri osa vanhoista ongelmista on vielä siivoamatta. Siksi edessä on vielä pitkä ja dramaattinen pudotuspeli, jonka aikana sijoituksia kirjataan alas ja pääomasijoittajia yhdistetään toisiinsa.

– Prosessi on vasta alussa ja kestää vielä neljästä viiteen vuotta, sanoo sveitsiläisen pääomarahastosijoittajan Adveqin perustaja Bruno E. Raschle.

Uusien sijoittajien haasteena onkin löytää pääomarahastot, joiden arvostukset ovat oikealla tasolla ja sijoituskohteet parhaassa myyntikunnossa.

Tuottolaskelmissa ilmaa

Kansainvälisten tilastojen mukaan pääomasijoitusten tuotot olivat viime vuonna miinuksella, mutta suunta oli kohti parempaa. Raschle kehottaa suhtautumaan laskelmiin varauksella.

Alan laskelmissa käytetään yleensä Thomson Financial/Venture Economicsin dataa. Tilaston perushaaste on Raschlen mukaan siinä, että laskelmat perustuvat sijoitusten kirja-arvoihin. Noita arvoja ei ole kirjattu pääomasijoituspuolella alas yhtä reippaasti kuin pörssissä on tapahtunut.

Epävarmuus arvostuksista tarkoittaa sitä, että etenkin lyhyen ajan tuottolaskelmien tulkinta on vaikeaa. Sen sijaan pitkät, kymmenen vuoden tuottolaskelmat ovat luotettavampia.

Raschlen mukaan venture capital -rahastojen tuotot olivat vuosina 1980–1992 noin 1,5 prosenttia Nasdaq -indeksiä paremmat. Tuona ajanjaksona pääoman ja kysynnän välillä oli kuitenkin tasapaino ja ala eli hyvää aikaa. Siksi riskialttiin ja pitkää sitoutumista vaativan venture capital -bisneksen olisi pitänyt lyödä julkinen pörssi isommalla marginaalilla. Sen jälkeen on tapahtunut sijoittajien ryntäys alalle, mikä on johtanut väistämättä sijoitushintojen nousuun ja sijoitusten laadun heikkenemiseen.

Raschle muistuttaa myös, että pääomasijoitusten tuotot kulkevatkin vahvasti julkisen pörssin liikkeiden mukaan. Siksi sijoittajat eivät välttämät pysty hajauttamaan sijoitussalkkuaan pääomarahastojen avulla niin paljon kuin sijoittajat joskus kuvittelevat. Riskin hajauttaminen on juuri se argumentti, jolla pääomarahastoja on vakuutusyhtiöiden kaltaisille sijoittajille myyty.

Liian paljon pelureita

Nopea pääomarahastojen kasvu on johtanut siihen, että rahastonhoitajia on liikaa. Esimerkiksi yrityskauppapuolella Euroopassa on noin 400 rahastonhoitajaa, jotka tekevät vuosittain yhteensä noin 300 sijoitusta. Irtautumisia sijoituksista on noin sata.

Yhtä rahastonhoitajaa kohti tulee siis 0,25 irtaantumista ja vähemmän kuin yksi sijoitus. Suhdeluvut ovat huonoja.

Pääomasijoittajat ovat sijoittaneet Euroopassa yhteensä noin 13 000 yritykseen, joista tulee irtautumisia vuosittain noin 200 kappaletta.

– Tässä on pullonkaula. On liian paljon diilejä etsimässä ulospääsyä, sanoo Raschle.

Ulospääsy on vaikeaa, koska pörssit vetävät rajallisen määrän yhtiöitä eikä loputtomiin löydy myöskään suurempia yrityksiä, jotka ostaisivat pääomasijoittajien sijoituskohteita. Viime viikolla julkistettu eurooppalaisen pääomasijoitusyhdistyksen Evcan tilasto kertoikin, että tärkein ulospääsytie viime vuonna oli myydä sijoitus toiselle pääomasijoittajalle. Sijoitusten kierto pääomasijoittajalta toiselle ei ratkaise toimialan perusongelmaa.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      Kauppojen aukiolot vapautettiin – näin kävi ABC-asemien markettimyynnin

    2. 2

      Lähteet: Trumpin päästrategi Bannon tapasi Saksan suurlähettilään – viesti EU:lle oli kylmäävä

    3. 3

      ”Ruoka mätänee pelloille” – vakava varoitus Brexitistä

    4. 4

      Finlaysonin ja Musti & Mirrin johtajat aloittivat Trump-boikotin – ”Ei tätä menoa voi enää hyväksyä”

    5. 5

      Suomalaismies yritti saada 25 000 euron sairaalakuluja vakuutusyhtiöiltä – joutui mustalle listalle

    6. 6

      Mitä ihmettä? Yritysten ei pitänyt haastatella työttömiä, mutta haastattelijoita palkataan jo

    7. 7

      Kommentti: Perustuslaista viis – työnvälitystä yksityistetään nyt väkipakolla

    8. 8

      Kelan käsittelyajat rikkovat lakia – ”Hyvin kriittisiä tilanteita näillä perheillä”

    9. 9

      Näin suomalainen mies putoaa työelämästä – ”Ajatellaanko todella, että ihmiset haluavat elää tuilla?”

    10. 10

      Verottaja töppäsi – liikkeellä aiheettomia karhukirjeitä

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Uusi eläkemuoto houkuttelee työttömiä – hetken helpotus voi kostautua

    2. 2

      Suomalaismies yritti saada 25 000 euron sairaalakuluja vakuutusyhtiöiltä – joutui mustalle listalle

    3. 3

      Mitä ihmettä? Yritysten ei pitänyt haastatella työttömiä, mutta haastattelijoita palkataan jo

    4. 4

      Kelan käsittelyajat rikkovat lakia – ”Hyvin kriittisiä tilanteita näillä perheillä”

    5. 5

      Kauppojen aukiolot vapautettiin – näin kävi ABC-asemien markettimyynnin

    6. 6

      Näin sijoittaa kuopiolainen, helsinkiläinen ja oululainen – katso, onko salkkusi kuin naapurilla

    7. 7

      Uusi ennätys: 37 936 lopettanutta yritystä

    8. 8

      Lähteet: Trumpin päästrategi Bannon tapasi Saksan suurlähettilään – viesti EU:lle oli kylmäävä

    9. 9

      Onko sinulla näitä ominaisuuksia? Tällaiset ihmiset saavat enemmän palkkaa

    10. 10

      Finlaysonin ja Musti & Mirrin johtajat aloittivat Trump-boikotin – ”Ei tätä menoa voi enää hyväksyä”

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Yle: Kirjeessä koteihin jaettu oikea seteli hämmentää suomalaisia – osa palauttaa, vaikkei tarvitsisi

    2. 2

      ABC-asemien S-bonus muuttuu – ”Aion äänestää jaloillani”

    3. 3

      50 000 miestä parhaassa iässä ei tee töitä tai opiskele – ”Mitä heille tapahtui?”

    4. 4

      Näin suomalainen mies putoaa työelämästä – ”Ajatellaanko todella, että ihmiset haluavat elää tuilla?”

    5. 5

      Venäläismiljardöörin purjelaiva takavarikoitiin – jättimäinen merilelu maksoi 400 miljoonaa

    6. 6

      Metalliliitto: Työpaikalla pidettiin mustaa listaa työntekijöistä – levisi vahingossa kaikille

    7. 7

      Uusi eläkemuoto houkuttelee työttömiä – hetken helpotus voi kostautua

    8. 8

      Sunnuntailisistä nautittu 100 vuotta – joko riittää?

    9. 9

      Katsastuksiin ehdotetaan tiukennuksia – ”Turhia kustannuksia autoilijalle”

    10. 10

      Julkkisten rahoittaman lentoyhtiön kassasta katosi satoja tuhansia euroja – hakeutuu nyt konkurssiin

    11. Näytä lisää