Pörssiosakkeet ovat yhä tavallista kalliimpia

Ensin hyvät uutiset: tulosten rivakka koheneminen ja parin viime viikon kurssilasku ovat tuntuvasti laskeneet osakemarkkinoiden suhteellista arvostusta. Osakekurssit nousivat kyllä viime vuonna rivakasti, mutta tulokset kasvoivat vielä enemmän. Siksi osakkeet ovat nyt suhteellisesti halvempia kuin vuosi sitten tai vuoden alussa.

Tulosten koheneminen ja kurssilasku ovat kohentaneet osakemarkkinoiden tärkeintä arvostusmittaria, p/e-lukua. Tämä niin sanottu voittokerroin saadaan jakamalla osakekurssi osakekohtaisella tuloksella. Luku voidaan laskea osakeindeksille jakamalla indeksiluku indeksin sisältämien osakkeiden keskimääräisellä tuloksella.

Sitten huonot uutiset: maailman seuratuin ja luultavasti tärkein yksittäinen osakeindeksi, Yhdysvaltain suurimpia pörssiyhtiöitä seuraava S&P 500 on halpenemisestaan huolimatta edelleen erittäin kallis.

Indeksin p/e-luku ei ole vielä laskenut vuoden 2000 huumahuipustaan lähellekään kohtuullisena pidettyä pitkäaikaista keskiarvoaan. Indeksi on edelleen myös voimakkaasti pitkäaikaisen trendiviivansa yläpuolella.

Oheiset kuviot perustuvat Belgian keskuspankin tutkimuspaperiin Stock Market Valuation in the United States. Tutkimus vertaa amerikkalaisosakkeiden kurssikehitystä ja arvostusta S&P 500:n ja sitä edeltäneen Cowles-indeksin 1870-luvulta alkavaan historiaan. Tutkimus päättyy vuoden 2002 loppuun, mutta oheiset kuviot on päivitetty viime kuun lopun tiedoin.

Kuvioiden viesti on selvä, eikä osakemarkkinoiden vaarallisen korkeasta kurssi- ja hintatasosta jää epäilystä.

S&P 500:n pitkäaikainen keskiarvo-p/e on noin 14, mutta viime kuun lopussa indeksin voittokerroin oli 22. Yli- ja aliarvostuksen rajat voidaan määritellä monella tavalla, mutta +/- 25 prosentin vaihtelulla keskiarvon molemmin puolin arvoiksi saadaan 17 ja 10.

Tunnusluvut on laskettu toteutuneilla tuloksilla, jotka ovat osoittautuneet selvästi ennusteita luotettavammiksi.

P/e-luvun paluu pitkäaikaiseen keskiarvoonsa edellyttäisi osakkeiden nykyisellä hintatasolla tuloksilta melkein 60 prosentin kasvua tai nykyisellä tulostasolla vajaan 40 prosentin kurssilaskua.

P/e painuisi aliarvostusrajalle kymmeneen, jos tulokset olisivat 120 prosenttia nykyistä suurempia tai osakekurssit 55 prosenttia nykytason alapuolella.

Parin vuoden takaisen teknokuplan mittakaavaa ja tämänhetkistä kurssi- ja arvostustasoa voi arvioida pitkäaikaisen markkinahistorian avulla. Historian opetus on samaan aikaan varoittava ja rohkaiseva.

Osakekurssit ja osakkeiden arvostus ovat teknokuplan jälkeen laskeneet nyt suunnilleen sille tasolle, jolta kaikki aiemmat todella suuret pörssiromahdukset ovat vasta alkaneet alamäkensä, ja perinteisen käänteen edellyttämään aliarvostukseen on vielä matkaa.

Toisaalta niin kauan kuin markkinatalouteen ja yksityisomistukseen perustuva talousjärjestelmä pysyy käynnissä, nousevat osakkeet ennen pitkää syvimmästäkin kuopastaan.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      USU: Kaavailtu muutos asuntolainakattoon herätti huolen – ”Ei nuorella ole kesämökkiä myytäväksi”

    2. 2

      ”Alkaako miesten katoaminen työvoimasta jo lapsuudessa?”

    3. 3

      Konkarisijoittaja Tom Tukiainen, 59, pani 100 000 euroa riskillä turvapaikanhakijoihin

    4. 4

      Nyt puhuu Go! Aviationin ex-työntekijä: Syttyi käsittämätön ilmiriita

    5. 5

      Ford pelasi uhkapeliä Venäjän markkinalla, ja se alkoi kannattaa

    6. 6

      Brittilehti hehkuttaa suomalaista perustulokokeilua – ongelmia kaksi

    7. 7

      50 000 miestä parhaassa iässä ei tee töitä tai opiskele – ”Mitä heille tapahtui?”

    8. 8

      Kerrostaloasuntojen rakentamisessa hurja tahti – kuin 1970-luvun maaltamuuton aikaan

    9. 9

      Sunnuntaisuomalainen: Pimeä passikauppa näkyy Suomessa

    10. 10

      34 miljoonan euron karkkikauppa: Candyking sai uuden omistajan

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Nyt puhuu Go! Aviationin ex-työntekijä: Syttyi käsittämätön ilmiriita

    2. 2

      Näkökulma: Sijoittajalla huolestuttavan houkuttelevat tulevaisuuden näkymät

    3. 3

      Konkarisijoittaja Tom Tukiainen, 59, pani 100 000 euroa riskillä turvapaikanhakijoihin

    4. 4

      Sunnuntaisuomalainen: Pimeä passikauppa näkyy Suomessa

    5. 5

      Merkel kuittaili Trumpille iPhoneista ja saksalaisautoista

    6. 6

      ”Alkaako miesten katoaminen työvoimasta jo lapsuudessa?”

    7. 7

      Brittilehti hehkuttaa suomalaista perustulokokeilua – ongelmia kaksi

    8. 8

      Kerrostaloasuntojen rakentamisessa hurja tahti – kuin 1970-luvun maaltamuuton aikaan

    9. 9

      Uutissuomalainen: Finlayson suuttui uusnatsistisen verkkokaupan myynnistä

    10. 10

      USU: Kaavailtu muutos asuntolainakattoon herätti huolen – ”Ei nuorella ole kesämökkiä myytäväksi”

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Sunnuntailisät pois, työpäivän pituus 12 tuntiin? ”Tehdään työtä silloin, kun sitä on”

    2. 2

      Yle: Kirjeessä koteihin jaettu oikea seteli hämmentää suomalaisia – osa palauttaa, vaikkei tarvitsisi

    3. 3

      ABC-asemien S-bonus muuttuu – ”Aion äänestää jaloillani”

    4. 4

      50 000 miestä parhaassa iässä ei tee töitä tai opiskele – ”Mitä heille tapahtui?”

    5. 5

      ”Kesämökkejä alkaa olla riesaksi asti” – FK ei halua, että omaisuutta pantataan perinnöksi

    6. 6

      Asuntokaupan 10 vaaran merkkiä – näin vältät astumasta miinaan

    7. 7

      Sunnuntailisistä nautittu 100 vuotta – joko riittää?

    8. 8

      Katsastuksiin ehdotetaan tiukennuksia – ”Turhia kustannuksia autoilijalle”

    9. 9

      Julkkisten rahoittaman lentoyhtiön kassasta katosi satoja tuhansia euroja – hakeutuu nyt konkurssiin

    10. 10

      Kuin bensaa ostaisi: Forssassa aloittaa myyjätön kauppa

    11. Näytä lisää