Valikko

Pörssiosakkeet ovat yhä tavallista kalliimpia

Ensin hyvät uutiset: tulosten rivakka koheneminen ja parin viime viikon kurssilasku ovat tuntuvasti laskeneet osakemarkkinoiden suhteellista arvostusta. Osakekurssit nousivat kyllä viime vuonna rivakasti, mutta tulokset kasvoivat vielä enemmän. Siksi osakkeet ovat nyt suhteellisesti halvempia kuin vuosi sitten tai vuoden alussa.

Tulosten koheneminen ja kurssilasku ovat kohentaneet osakemarkkinoiden tärkeintä arvostusmittaria, p/e-lukua. Tämä niin sanottu voittokerroin saadaan jakamalla osakekurssi osakekohtaisella tuloksella. Luku voidaan laskea osakeindeksille jakamalla indeksiluku indeksin sisältämien osakkeiden keskimääräisellä tuloksella.

Sitten huonot uutiset: maailman seuratuin ja luultavasti tärkein yksittäinen osakeindeksi, Yhdysvaltain suurimpia pörssiyhtiöitä seuraava S&P 500 on halpenemisestaan huolimatta edelleen erittäin kallis.

Indeksin p/e-luku ei ole vielä laskenut vuoden 2000 huumahuipustaan lähellekään kohtuullisena pidettyä pitkäaikaista keskiarvoaan. Indeksi on edelleen myös voimakkaasti pitkäaikaisen trendiviivansa yläpuolella.

Oheiset kuviot perustuvat Belgian keskuspankin tutkimuspaperiin Stock Market Valuation in the United States. Tutkimus vertaa amerikkalaisosakkeiden kurssikehitystä ja arvostusta S&P 500:n ja sitä edeltäneen Cowles-indeksin 1870-luvulta alkavaan historiaan. Tutkimus päättyy vuoden 2002 loppuun, mutta oheiset kuviot on päivitetty viime kuun lopun tiedoin.

Kuvioiden viesti on selvä, eikä osakemarkkinoiden vaarallisen korkeasta kurssi- ja hintatasosta jää epäilystä.

S&P 500:n pitkäaikainen keskiarvo-p/e on noin 14, mutta viime kuun lopussa indeksin voittokerroin oli 22. Yli- ja aliarvostuksen rajat voidaan määritellä monella tavalla, mutta +/- 25 prosentin vaihtelulla keskiarvon molemmin puolin arvoiksi saadaan 17 ja 10.

Tunnusluvut on laskettu toteutuneilla tuloksilla, jotka ovat osoittautuneet selvästi ennusteita luotettavammiksi.

P/e-luvun paluu pitkäaikaiseen keskiarvoonsa edellyttäisi osakkeiden nykyisellä hintatasolla tuloksilta melkein 60 prosentin kasvua tai nykyisellä tulostasolla vajaan 40 prosentin kurssilaskua.

P/e painuisi aliarvostusrajalle kymmeneen, jos tulokset olisivat 120 prosenttia nykyistä suurempia tai osakekurssit 55 prosenttia nykytason alapuolella.

Parin vuoden takaisen teknokuplan mittakaavaa ja tämänhetkistä kurssi- ja arvostustasoa voi arvioida pitkäaikaisen markkinahistorian avulla. Historian opetus on samaan aikaan varoittava ja rohkaiseva.

Osakekurssit ja osakkeiden arvostus ovat teknokuplan jälkeen laskeneet nyt suunnilleen sille tasolle, jolta kaikki aiemmat todella suuret pörssiromahdukset ovat vasta alkaneet alamäkensä, ja perinteisen käänteen edellyttämään aliarvostukseen on vielä matkaa.

Toisaalta niin kauan kuin markkinatalouteen ja yksityisomistukseen perustuva talousjärjestelmä pysyy käynnissä, nousevat osakkeet ennen pitkää syvimmästäkin kuopastaan.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      Näin 3 ammattilaista sijoittaa rahansa – jännitystä, fanitusta ja varmoja kohteita

    2. 2

      Köyhimmille eläkeläisille 760 e/kk – Kela: Ei riitä

    3. 3

      KL: Talvivaaran osake liikkuu taas

    4. 4

      1200 euroa, 170 euroa, 132 euroa – näin paljon 1000 euroa olisi poikinut muualla kuin tilillä

    5. 5

      Kaasuputki Venäjältä Saksaan kuumentaa tunteita – Merkelin hallituksen toimia ihmetellään

    6. 6

      Nolottaako tinkiminen? ”Syytä anoppia” ja 5 muuta vinkkiä alennuksen saamiseksi

    7. 7

      Koulupakko 17- tai 18-vuotiaaksi? ”Meillä on kasvava joukko nuoria, joilla on heikot taidot lukutaidossa, matematiikassa ja luonnontieteissä”

    8. 8

      TS: Olkiluodon avaus saattaa taas viivästyä

    9. 9

      Kommentti: ”Työstä kieltäytyminen” ei tarkoita työstä kieltäytymistä

    10. 10

      Väitöskirja: Intialaisten työntekijöiden perään pitää katsoa

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Näin 3 ammattilaista sijoittaa rahansa – jännitystä, fanitusta ja varmoja kohteita

    2. 2

      Kommentti: ”Työstä kieltäytyminen” ei tarkoita työstä kieltäytymistä

    3. 3

      Köyhimmille eläkeläisille 760 e/kk – Kela: Ei riitä

    4. 4

      KL: Talvivaaran osake liikkuu taas

    5. 5

      Nolottaako tinkiminen? ”Syytä anoppia” ja 5 muuta vinkkiä alennuksen saamiseksi

    6. 6

      1200 euroa, 170 euroa, 132 euroa – näin paljon 1000 euroa olisi poikinut muualla kuin tilillä

    7. 7

      10 yleisintä syytä: näiden vuoksi työtön menettää tuet

    8. 8

      Kaasuputki Venäjältä Saksaan kuumentaa tunteita – Merkelin hallituksen toimia ihmetellään

    9. 9

      TS: Olkiluodon avaus saattaa taas viivästyä

    10. 10

      Koulupakko 17- tai 18-vuotiaaksi? ”Meillä on kasvava joukko nuoria, joilla on heikot taidot lukutaidossa, matematiikassa ja luonnontieteissä”

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Varo perintöloukkua – ”Voi olla järkevää jopa kieltäytyä perinnöstä”

    2. 2

      Katso, mitä tapahtui asuntolainan hinnalle – ”Pankin vaihtajia on liikkeellä”

    3. 3

      WhatsApp katoaa miljoonista puhelimista – katso, onko omasi listalla

    4. 4

      Kyösti Kakkonen Karjalaisessa: Työntekijät nousevat pian kapinaan ay-liikettä vastaan

    5. 5

      Näkökulma: Liian pieni osa kasvusta valuu palkkoihin – toteutuuko Marxin ennustus?

    6. 6

      10 yleisintä syytä: näiden vuoksi työtön menettää tuet

    7. 7

      20-vuotiaita autoja huristelee Suomen teillä paljon – tiedätkö, onko yleisin malli Golf, Astra vai Corolla?

    8. 8

      Suomalaiset myivät tätä juuri joukolla – nyt suositellaan ostamaan

    9. 9

      Terrafame-johtaja Ratia toimii myös yhtiön konsulttina – satojen tuhansien palkkiot

    10. 10

      5 vinkkiä – näin siirrät omaisuutta lapsille pienellä verolla

    11. Näytä lisää