Hedge-rahastot lupaavat enemmän kuin antavat

Hedge- eli vipurahastoja markkinoidaan sijoittajille aggressiivisesti kaikissa markkinaoloissa voittoisan ”absoluuttisen” tuoton lupauksilla. Todellisuudessa hedge-rahastojen yliluonnolliset kyvyt ovat kuitenkin yhtä luotettavia kuin paroni von Münchhausenin tarinat.

Hedge-rahastojen määrä ja rahastoihin sijoitettu pääoma kasvavat maailmalla niin nopeasti, että alan tutkijat varoittavat jo itseään kuluttavasta muoti-ilmiöstä. Uusien rahastojen ja uusien sijoitusten mahdollisuudet yltää alan aikaisempiin tuottoihin kutistuvat sitä pienemmiksi, mitä enemmän alalle syntyy rahastoja ja mitä enemmän niihin vyöryy rahaa.

Vipu- ja riskirahastoinakin tunnettuja hedge-rahastoja markkinoidaan aggressiivisesti suomalaisillekin sijoittajille, ja eläkelaitosten kaltaiset yhteisösijoittajat ovat parin viime vuoden aikana kasvattaneet sijoituksiaan uuteen omaisuuslajiin.

Kriittinen rahoitustutkimus varoittaa sijoittajia uskomasta liian kuuliaisesti ruusuisimpia myyntipuheita. Viimeksi sijoittajia varoitti turhasta sinisilmäisyydestä ja suoranaisista näköharhoista eturivin hedge-tutkijoihin kuuluva brittitutkija Harry Kat. Hän kirjoitti aiheesta valaisevan artikkelin arvostetussa Investment & Pensions Europe -lehdessä huhtikuussa.

Kat on Lontoon yliopiston vaihtoehtoisten sijoitusten tutkimuslaitoksen johtaja ja riskienhallinnan professori. Hän on julkaissut lukuisia hedge-rahastoja ja niiden analysointia käsitteleviä rahoitustieteellisiä artikkeleita ja kirjoja.

Kirjoituksissaan Kat vahvistaa kyllä hedge-rahastojen osin poikkeukselliset ominaisuudet, mutta varoittaa sijoittajia kuvittelemasta, että nämä poikkeukselliset ominaisuudet olisivat pelkästään hyviä.

Tavallisesta poikkeava sijoitusstrategia ja muu toimintatapa merkitsee Katin mukaan, että hedge-rahastojen arvioiminen tavanomaisten sijoitusluokkien riski- ja tuottomittareilla voi olla suuri virhe. Samasta syystä perinteisiä arvopaperisijoituksia varten suunnitellut salkun optimointimallit eivät välttämättä sovellu hedge-rahastojen käsittelyyn lainkaan.

Kat pelkää, että sijoittajat syyllistyvät varsin yleisesti kahteen pahaan virheeseen: he analysoivat hedge-rahastoja perinteisille sijoitusluokille sopivilla mittareilla ja lisäksi he sovittavat hedge-sijoituksia salkkuunsa perinteisen arvopaperisalkun optimointimalleilla.

– Sijoittajat näkevät hedge-rahastoissa merkkejä ihmeteoista, vaikka minkäänlaisia ihmeitä ei todellisuudessa ole tapahtunut, kirjoittaa professori Kat.

Hedge-rahastojen ylivoimaiset tuotot ovat Katin mukaan sijoittajien tavallinen – ja aggressiivisen markkinoinnin ruokkima – näköharha. Hedge-rahastoille laajoilla rahastoindekseillä yleisesti esitetyt tuotot voivat hänen mukaansa liioitella alan todellista keskimääräistä tuottoa jopa 4–5 prosenttiyksikköä vuodessa.

Kat perustelee rajun väitteensä sijoitusmarkkinoinnissa yleisesti käytettyjen hedge-indeksien historiaa vääristävillä piirteillä. Hänen mukaansa useimpien hedge-indeksien keskeinen harha on niin sanottu survival bias, jolla hän tarkoittaa lopettaneiden rahastojen siivoamista taannehtivasti pois myös indeksien historiasta.

Hedge-indekseihin siivilöityy pelkästään menestyneitä rahastoja, vaikka esimerkiksi 1990-luvulla toimintansa lopetti ja aloitti melkein yhtä monta rahastoa.

Toinen suuri harha liittyy Katin mukaan riskitunnuslukuihin ja riskioikaistuihin tuottomittareihin, joiden mukaan hedge-rahastojen riski olisi tavanomaisia sijoitusluokkia pienempi. Katin mukaan tilanne on todellisuudessa päinvastainen, mutta riskimittauksen puutteet synnyttävät harhan.

Hedge-rahastojen omien osuuksien sekä rahastojen käyttämien sijoituskohteiden epälikvidiys merkitsevät Katin mukaan, että tavanomaiset riskimittarit eivät toimi hedge-rahastoissa. Samasta syystä hedge-rahastojen riskiprofiilia verrataan mieluummin optioiden kuin esimerkiksi osakkeiden riskiprofiiliin.

Väärin valittujen mittareiden perusteella hedge-rahaston riski voi pitkään näyttää tasaisen pieneltä, kunnes rahasto yhtäkkiä joutuu kriisiin ja jopa vararikkoon.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      Näkökulma: Viis sijoittajavastuusta, pian Suomi pelastaa taas finanssipelureita

    2. 2

      Asuntopula kärjistyy Uudessakaupungissa – ”Tuolla rahalla pitäisi saada enemmän”

    3. 3

      WSJ: Norwegian aloittaa suorat lennot Euroopasta Yhdysvaltoihin - Liput halvimmillaan noin 60 euroa

    4. 4

      Asuntovelallinen, korkosi laskutapa on muuttumassa – varaudu nousuun

    5. 5

      Kalevala Koru irtisanoi noin 100 jälleenmyyntisopimusta - ”Jakelua järjestellään uudelleen”

    6. 6

      Uusi velkaennätys on ovella – maailman yhteenlaskettu velka on käsittämätön summa

    7. 7

      Ex-kokki Tuomaksesta tuli autojen huippumyyjä – näin hän myy auton ja vähän muutakin

    8. 8

      Suuri murros edessä – pankkien alettava antaa asiakastietoja ulkopuolisille

    9. 9

      Ruotsissa ollaan lähellä asuntokuplan puhkeamista – ”pitäisi olla jo huolissaan”

    10. 10

      Lounaan hinta muuttuu 10 minuutin välein – helsinkiläisravintola kokeilee ensimmäisenä maailmassa

    11. Näytä lisää
    1. 1

      WSJ: Norwegian aloittaa suorat lennot Euroopasta Yhdysvaltoihin - Liput halvimmillaan noin 60 euroa

    2. 2

      Asuntopula kärjistyy Uudessakaupungissa – ”Tuolla rahalla pitäisi saada enemmän”

    3. 3

      Kalevala Koru irtisanoi noin 100 jälleenmyyntisopimusta - ”Jakelua järjestellään uudelleen”

    4. 4

      Ex-kokki Tuomaksesta tuli autojen huippumyyjä – näin hän myy auton ja vähän muutakin

    5. 5

      Asuntovelallinen, korkosi laskutapa on muuttumassa – varaudu nousuun

    6. 6

      Suuri murros edessä – pankkien alettava antaa asiakastietoja ulkopuolisille

    7. 7

      Uusi velkaennätys on ovella – maailman yhteenlaskettu velka on käsittämätön summa

    8. 8

      Näkökulma: Viis sijoittajavastuusta, pian Suomi pelastaa taas finanssipelureita

    9. 9

      Lounaan hinta muuttuu 10 minuutin välein – helsinkiläisravintola kokeilee ensimmäisenä maailmassa

    10. 10

      Ruotsissa ollaan lähellä asuntokuplan puhkeamista – ”pitäisi olla jo huolissaan”

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Nämä kuitit kannattaa säästää – ”Silloin kuittien on löydyttävä”

    2. 2

      Joukko tv-kanavia uhkaa pian pimentyä yli 1,5 miljoonassa kodissa

    3. 3

      Suomalaismies aikoo miljonääriksi 500 päivässä – näin hän sen tekee

    4. 4

      51 Siwaa ja Valintataloa suljetaan – tässä koko lista

    5. 5

      Näin suomalainen mies putoaa työelämästä – ”Ajatellaanko todella, että ihmiset haluavat elää tuilla?”

    6. 6

      Venäläismiljardöörin purjelaiva takavarikoitiin – jättimäinen merilelu maksoi 400 miljoonaa

    7. 7

      Metalliliitto: Työpaikalla pidettiin mustaa listaa työntekijöistä – levisi vahingossa kaikille

    8. 8

      Suomalaismies yritti saada 25 000 euron sairaalakuluja vakuutusyhtiöiltä – joutui mustalle listalle

    9. 9

      Uusi eläkemuoto houkuttelee työttömiä – hetken helpotus voi kostautua

    10. 10

      Pian voi alkaa hakea uutta eläketukea – 760 e/kk

    11. Näytä lisää