Valikko

Hedge-rahastot lupaavat enemmän kuin antavat

Hedge- eli vipurahastoja markkinoidaan sijoittajille aggressiivisesti kaikissa markkinaoloissa voittoisan ”absoluuttisen” tuoton lupauksilla. Todellisuudessa hedge-rahastojen yliluonnolliset kyvyt ovat kuitenkin yhtä luotettavia kuin paroni von Münchhausenin tarinat.

Hedge-rahastojen määrä ja rahastoihin sijoitettu pääoma kasvavat maailmalla niin nopeasti, että alan tutkijat varoittavat jo itseään kuluttavasta muoti-ilmiöstä. Uusien rahastojen ja uusien sijoitusten mahdollisuudet yltää alan aikaisempiin tuottoihin kutistuvat sitä pienemmiksi, mitä enemmän alalle syntyy rahastoja ja mitä enemmän niihin vyöryy rahaa.

Vipu- ja riskirahastoinakin tunnettuja hedge-rahastoja markkinoidaan aggressiivisesti suomalaisillekin sijoittajille, ja eläkelaitosten kaltaiset yhteisösijoittajat ovat parin viime vuoden aikana kasvattaneet sijoituksiaan uuteen omaisuuslajiin.

Kriittinen rahoitustutkimus varoittaa sijoittajia uskomasta liian kuuliaisesti ruusuisimpia myyntipuheita. Viimeksi sijoittajia varoitti turhasta sinisilmäisyydestä ja suoranaisista näköharhoista eturivin hedge-tutkijoihin kuuluva brittitutkija Harry Kat. Hän kirjoitti aiheesta valaisevan artikkelin arvostetussa Investment & Pensions Europe -lehdessä huhtikuussa.

Kat on Lontoon yliopiston vaihtoehtoisten sijoitusten tutkimuslaitoksen johtaja ja riskienhallinnan professori. Hän on julkaissut lukuisia hedge-rahastoja ja niiden analysointia käsitteleviä rahoitustieteellisiä artikkeleita ja kirjoja.

Kirjoituksissaan Kat vahvistaa kyllä hedge-rahastojen osin poikkeukselliset ominaisuudet, mutta varoittaa sijoittajia kuvittelemasta, että nämä poikkeukselliset ominaisuudet olisivat pelkästään hyviä.

Tavallisesta poikkeava sijoitusstrategia ja muu toimintatapa merkitsee Katin mukaan, että hedge-rahastojen arvioiminen tavanomaisten sijoitusluokkien riski- ja tuottomittareilla voi olla suuri virhe. Samasta syystä perinteisiä arvopaperisijoituksia varten suunnitellut salkun optimointimallit eivät välttämättä sovellu hedge-rahastojen käsittelyyn lainkaan.

Kat pelkää, että sijoittajat syyllistyvät varsin yleisesti kahteen pahaan virheeseen: he analysoivat hedge-rahastoja perinteisille sijoitusluokille sopivilla mittareilla ja lisäksi he sovittavat hedge-sijoituksia salkkuunsa perinteisen arvopaperisalkun optimointimalleilla.

– Sijoittajat näkevät hedge-rahastoissa merkkejä ihmeteoista, vaikka minkäänlaisia ihmeitä ei todellisuudessa ole tapahtunut, kirjoittaa professori Kat.

Hedge-rahastojen ylivoimaiset tuotot ovat Katin mukaan sijoittajien tavallinen – ja aggressiivisen markkinoinnin ruokkima – näköharha. Hedge-rahastoille laajoilla rahastoindekseillä yleisesti esitetyt tuotot voivat hänen mukaansa liioitella alan todellista keskimääräistä tuottoa jopa 4–5 prosenttiyksikköä vuodessa.

Kat perustelee rajun väitteensä sijoitusmarkkinoinnissa yleisesti käytettyjen hedge-indeksien historiaa vääristävillä piirteillä. Hänen mukaansa useimpien hedge-indeksien keskeinen harha on niin sanottu survival bias, jolla hän tarkoittaa lopettaneiden rahastojen siivoamista taannehtivasti pois myös indeksien historiasta.

Hedge-indekseihin siivilöityy pelkästään menestyneitä rahastoja, vaikka esimerkiksi 1990-luvulla toimintansa lopetti ja aloitti melkein yhtä monta rahastoa.

Toinen suuri harha liittyy Katin mukaan riskitunnuslukuihin ja riskioikaistuihin tuottomittareihin, joiden mukaan hedge-rahastojen riski olisi tavanomaisia sijoitusluokkia pienempi. Katin mukaan tilanne on todellisuudessa päinvastainen, mutta riskimittauksen puutteet synnyttävät harhan.

Hedge-rahastojen omien osuuksien sekä rahastojen käyttämien sijoituskohteiden epälikvidiys merkitsevät Katin mukaan, että tavanomaiset riskimittarit eivät toimi hedge-rahastoissa. Samasta syystä hedge-rahastojen riskiprofiilia verrataan mieluummin optioiden kuin esimerkiksi osakkeiden riskiprofiiliin.

Väärin valittujen mittareiden perusteella hedge-rahaston riski voi pitkään näyttää tasaisen pieneltä, kunnes rahasto yhtäkkiä joutuu kriisiin ja jopa vararikkoon.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      WhatsApp katoaa miljoonista puhelimista – katso, onko omasi listalla

    2. 2

      Keskiansio 160 000 euroa vuodessa – tämä ammattiryhmä vaatii lakoilla lisää

    3. 3

      Alkon kilpailutus hämmentää: 100-vuotiaan Suomen juhlalikööriksi virolainen Vana Tallinn

    4. 4

      Kodin1-tavaratalon sivuille ilmestyi viesti: ”Pian täällä taas...”

    5. 5

      Raju luku lapsilisien leikkauksista – ”Lisäävät pienituloisuutta”

    6. 6

      Leikkaukset iskivät lapsilisään – mitä menetetyllä summalla saisi?

    7. 7

      Koeaika on pian yhä pidempi – ”Pitäisi sanoa selkeästi, mikä meni pieleen”

    8. 8

      Nämä Siwat ja Valintatalot muuttuvat K-marketeiksi tammikuussa – katso koko lista

    9. 9

      Erikoinen tilanne autokaupassa: 1500 uutta Porschea myydään käytettyinä

    10. 10

      Neljä suurkaupunkia aikoo kieltää dieselautot

    11. Näytä lisää
    1. 1

      WhatsApp katoaa miljoonista puhelimista – katso, onko omasi listalla

    2. 2

      Keskiansio 160 000 euroa vuodessa – tämä ammattiryhmä vaatii lakoilla lisää

    3. 3

      Alkon kilpailutus hämmentää: 100-vuotiaan Suomen juhlalikööriksi virolainen Vana Tallinn

    4. 4

      Leikkaukset iskivät lapsilisään – mitä menetetyllä summalla saisi?

    5. 5

      Raju luku lapsilisien leikkauksista – ”Lisäävät pienituloisuutta”

    6. 6

      Kodin1-tavaratalon sivuille ilmestyi viesti: ”Pian täällä taas...”

    7. 7

      Kemijärven sillan ja Turun sairaalan betoniongelman syy selvisi: liikaa ilmaa

    8. 8

      Koeaika on pian yhä pidempi – ”Pitäisi sanoa selkeästi, mikä meni pieleen”

    9. 9

      Nämä Siwat ja Valintatalot muuttuvat K-marketeiksi tammikuussa – katso koko lista

    10. 10

      Taliseteli aiheutti kohun Britanniassa – keskuspankki ”suhtautuu huoleen erittäin vakavasti”

    11. Näytä lisää
    1. 1

      WhatsApp katoaa miljoonista puhelimista – katso, onko omasi listalla

    2. 2

      Kelan pääjohtaja SK:lle ”Miksi ylläpidämme järjestelmää, joka maksaa ihmiselle olemisesta?

    3. 3

      Vakava varoitus Suomelle: ”Nämä kotitaloudet erityisen haavoittuvia”

    4. 4

      Nyt se on lopullista: koeaika menee uusiksi

    5. 5

      Katso, kuulutko velkaisten riskiryhmään – tämä raja ei saisi ylittyä

    6. 6

      Ville, 33, kasvatti menestyvän bisneksen Kiinaan – kuukaudessa 8 000 pakettia elektroniikkaa Suomeen

    7. 7

      Keskiansio 160 000 euroa vuodessa – tämä ammattiryhmä vaatii lakoilla lisää

    8. 8

      Suomalaiset saavat liikaa palkkaa? ”Perheen elo muuttuu selviytymistaisteluksi”

    9. 9

      Alkon kilpailutus hämmentää: 100-vuotiaan Suomen juhlalikööriksi virolainen Vana Tallinn

    10. 10

      Kevytmaito, kahvi, meetwursti, konetiskiaine... Näin paljon arkisten tuotteiden hinnat nousivat 10 vuodessa

    11. Näytä lisää