Osakkeiden riskilisä kutistui pieneksi

Osakkeille lasketun riskilisän perusteella osakekurssit ovat nyt tavallista korkeammalla
Jokainen sijoittaja joutuu itse arvioimaan, haluaako hän ottaa riskiä kantaakseen vallitsevilla osakehinnoilla eli riittääkö tarjolla oleva riskilisä hänelle. Yleisesti markkinoiden riskilisää voidaan kuitenkin melkoisella varmuudella luonnehtia nyt melko pieneksi.

Yritysten hinnoittelua ammatikseen tekevät käyttävät osakemarkkinoiden riskipreemiona noin viittä prosenttia, mutta suomalaisosakkeiden riskilisät ovat viimeaikoina vaihdelleet alle kahdesta noin kolmeen prosentiin.

Osakemarkkinoiden hinnoittelu näyttääkin nyt korkealta. Pörssiyhtiöiden pitäisi kyetä nopeampaan tuloskasvuun kuin pankkiiriliikkeet ovat arvioineet, jotta nykyinen kurssitaso olisi kohtuullinen. Tämä on toki mahdollista, jos suhdannetilanne paranee ennakoitua nopeammin.

Jokaisessa osakekaupassa hinta on ostajalle halpa ja myyjälle korkea. Teoreettisesti oikea ja ainoa järkevä peruste osakkeen kalleuden tai halpuuden arvioimiseen on osakkeen riski ja siitä johtuva riskipreemio eli riskilisä.

Sijoittajan tärkeimpiä kysymyksiä on, onko osakkeen riskilisä kohdallaan eli onko riski oikein arvioitu ja myös oikein hinnoiteltu.

Tuottovaatimus muodostuu kahdesta osasta, riskittömästä korosta ja sen päälle vaadittavasta riskilisästä.

Riskitön korko on esimerkiksi valtion kymmenen vuoden viitelainan korko. Viime aikoina tämä korko on ollut vajaat neljä prosenttia (oheisten taulukoiden laskelmissa yksinkertaisuuden vuoksi neljä prosenttia). Tätä korkeammaksi nouseva tuotto on riskilisää eli korvausta riskinotosta.

Osakkeen hinta ja samalla myös riskilisä määräytyvät yhtiön tulevaisuuden odotuksista. Riskilisän laskemiseksi tarvitaan arvio yhtiön tulevien vuosien tuotoista eli tuotot osaketta kohti riittävän pitkälle eteenpäin.

Oheisessa taulukossa on Luoma-Sahlström-Ruuhelan-mallilla laskettuja riskilisiä suurille suomalaisosakkeille. Odotukset perustuvat laskelmissa pankkiiriliikkeiden arvioihin. Tulosten arvioimiseksi taulukossa näkyy myös laskelmissa käytetty kasvuprosentti.

Tietoenatorin negatiivinen riskilisä herättää taulukossa huomiota, sillä tulos on teoreettisesti mahdoton. Selityksiä voi olla kaksi: pankkiiriliikkeet arvioivat yhtiön tulevaisuuden näkymät liian synkästi tai osake on yliarvostettu.

Valtion suureen omistukseen liittyvä riski näkyy hyvin Outokummussa ja Fortumissa. TeliaSonerassa se peittyy muiden ongelmien, muun muassa fuusiosta johtuvien menojen alle. Valtioriskin suuruus ihmetyttää aina; selvimmin se realisoitui viimeksi Kemirassa, jossa eduskunta esti yrityskaupan.

Eri yhtiöiden osakekursseja ja riskilisää arvioitaessa on muistettava, että eri yritysten riski vaihtelee ja siksi myös riskilisienkin pitää vaihdella yrityksestä toiseen. On kuitenkin eri asia, ovatko riskilisien erot loogisia ja ennen kaikkea, ovatko ne riskiin nähden pieniä, suuria vai kohtuullisia.

Taulukon perusteella markkinoiden keskimääräinen riskilisä on juuri nyt kahden–kolmen prosentin luokkaa, eli riskilisä on nyt suunnilleen suurille yrityksille tavallisella tasolla.

Kun yritysjoukkoa laajennetaan 35:een, riskilisien mediaani ja keskiarvo ovat 3,0 ja 3,1. Koko pörssille ilman Nokiaa laskettu riskilisä on noin 1,6–2,1 prosenttia eli sopusoinnussa taulukon tulosten kanssa. Suuret yritykset laskevat kokonaismarkkinoiden keskimääräistä riskilisää ja pienet nostavat sitä.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      Nokia yllätti: 5g-verkkojen rakennus alkaa jo tänä vuonna

    2. 2

      Lääkäri näpäyttää työnantajia Fennia-lehdessä: Työkyky ei ole pajatso

    3. 3

      Näkökulma: Viis sijoittajavastuusta, pian Suomi pelastaa taas finanssipelureita

    4. 4

      Ex-kokki Tuomaksesta tuli autojen huippumyyjä – näin hän myy auton ja vähän muutakin

    5. 5

      Velkaneuvoja LM:lle: Tästä syystä asuntovelalliset joutuvat maksuvaikeuksiin

    6. 6

      Lounaan hinta muuttuu 10 minuutin välein – helsinkiläisravintola kokeilee ensimmäisenä maailmassa

    7. 7

      Suomen Yrittäjien tutkimus: Enemmistö kannattaa paikallista sopimista - ja vastustaa työtä alle minimipalkan

    8. 8

      WSJ: Norwegian aloittaa suorat lennot Euroopasta Yhdysvaltoihin - Liput halvimmillaan noin 60 euroa

    9. 9

      Ruotsissa ollaan lähellä asuntokuplan puhkeamista – ”pitäisi olla jo huolissaan”

    10. 10

      Suomi tarvitsee kaksi miljoonaa maahanmuuttajaa

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Näkökulma: Viis sijoittajavastuusta, pian Suomi pelastaa taas finanssipelureita

    2. 2

      WSJ: Norwegian aloittaa suorat lennot Euroopasta Yhdysvaltoihin - Liput halvimmillaan noin 60 euroa

    3. 3

      Asuntovelallinen, korkosi laskutapa on muuttumassa – varaudu nousuun

    4. 4

      Lääkäri näpäyttää työnantajia Fennia-lehdessä: Työkyky ei ole pajatso

    5. 5

      Kalevala Koru irtisanoi noin 100 jälleenmyyntisopimusta - ”Jakelua järjestellään uudelleen”

    6. 6

      Asuntopula kärjistyy Uudessakaupungissa – ”Tuolla rahalla pitäisi saada enemmän”

    7. 7

      Nokia yllätti: 5g-verkkojen rakennus alkaa jo tänä vuonna

    8. 8

      Velkaneuvoja LM:lle: Tästä syystä asuntovelalliset joutuvat maksuvaikeuksiin

    9. 9

      Ex-kokki Tuomaksesta tuli autojen huippumyyjä – näin hän myy auton ja vähän muutakin

    10. 10

      Uusi velkaennätys on ovella – maailman yhteenlaskettu velka on käsittämätön summa

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Nämä kuitit kannattaa säästää – ”Silloin kuittien on löydyttävä”

    2. 2

      Joukko tv-kanavia uhkaa pian pimentyä yli 1,5 miljoonassa kodissa

    3. 3

      Suomalaismies aikoo miljonääriksi 500 päivässä – näin hän sen tekee

    4. 4

      51 Siwaa ja Valintataloa suljetaan – tässä koko lista

    5. 5

      Näin suomalainen mies putoaa työelämästä – ”Ajatellaanko todella, että ihmiset haluavat elää tuilla?”

    6. 6

      Venäläismiljardöörin purjelaiva takavarikoitiin – jättimäinen merilelu maksoi 400 miljoonaa

    7. 7

      Metalliliitto: Työpaikalla pidettiin mustaa listaa työntekijöistä – levisi vahingossa kaikille

    8. 8

      Asuntovelallinen, korkosi laskutapa on muuttumassa – varaudu nousuun

    9. 9

      Suomalaismies yritti saada 25 000 euron sairaalakuluja vakuutusyhtiöiltä – joutui mustalle listalle

    10. 10

      Uusi eläkemuoto houkuttelee työttömiä – hetken helpotus voi kostautua

    11. Näytä lisää