Valikko

Osakkeiden riskilisä kutistui pieneksi

Osakkeille lasketun riskilisän perusteella osakekurssit ovat nyt tavallista korkeammalla
Jokainen sijoittaja joutuu itse arvioimaan, haluaako hän ottaa riskiä kantaakseen vallitsevilla osakehinnoilla eli riittääkö tarjolla oleva riskilisä hänelle. Yleisesti markkinoiden riskilisää voidaan kuitenkin melkoisella varmuudella luonnehtia nyt melko pieneksi.

Yritysten hinnoittelua ammatikseen tekevät käyttävät osakemarkkinoiden riskipreemiona noin viittä prosenttia, mutta suomalaisosakkeiden riskilisät ovat viimeaikoina vaihdelleet alle kahdesta noin kolmeen prosentiin.

Osakemarkkinoiden hinnoittelu näyttääkin nyt korkealta. Pörssiyhtiöiden pitäisi kyetä nopeampaan tuloskasvuun kuin pankkiiriliikkeet ovat arvioineet, jotta nykyinen kurssitaso olisi kohtuullinen. Tämä on toki mahdollista, jos suhdannetilanne paranee ennakoitua nopeammin.

Jokaisessa osakekaupassa hinta on ostajalle halpa ja myyjälle korkea. Teoreettisesti oikea ja ainoa järkevä peruste osakkeen kalleuden tai halpuuden arvioimiseen on osakkeen riski ja siitä johtuva riskipreemio eli riskilisä.

Sijoittajan tärkeimpiä kysymyksiä on, onko osakkeen riskilisä kohdallaan eli onko riski oikein arvioitu ja myös oikein hinnoiteltu.

Tuottovaatimus muodostuu kahdesta osasta, riskittömästä korosta ja sen päälle vaadittavasta riskilisästä.

Riskitön korko on esimerkiksi valtion kymmenen vuoden viitelainan korko. Viime aikoina tämä korko on ollut vajaat neljä prosenttia (oheisten taulukoiden laskelmissa yksinkertaisuuden vuoksi neljä prosenttia). Tätä korkeammaksi nouseva tuotto on riskilisää eli korvausta riskinotosta.

Osakkeen hinta ja samalla myös riskilisä määräytyvät yhtiön tulevaisuuden odotuksista. Riskilisän laskemiseksi tarvitaan arvio yhtiön tulevien vuosien tuotoista eli tuotot osaketta kohti riittävän pitkälle eteenpäin.

Oheisessa taulukossa on Luoma-Sahlström-Ruuhelan-mallilla laskettuja riskilisiä suurille suomalaisosakkeille. Odotukset perustuvat laskelmissa pankkiiriliikkeiden arvioihin. Tulosten arvioimiseksi taulukossa näkyy myös laskelmissa käytetty kasvuprosentti.

Tietoenatorin negatiivinen riskilisä herättää taulukossa huomiota, sillä tulos on teoreettisesti mahdoton. Selityksiä voi olla kaksi: pankkiiriliikkeet arvioivat yhtiön tulevaisuuden näkymät liian synkästi tai osake on yliarvostettu.

Valtion suureen omistukseen liittyvä riski näkyy hyvin Outokummussa ja Fortumissa. TeliaSonerassa se peittyy muiden ongelmien, muun muassa fuusiosta johtuvien menojen alle. Valtioriskin suuruus ihmetyttää aina; selvimmin se realisoitui viimeksi Kemirassa, jossa eduskunta esti yrityskaupan.

Eri yhtiöiden osakekursseja ja riskilisää arvioitaessa on muistettava, että eri yritysten riski vaihtelee ja siksi myös riskilisienkin pitää vaihdella yrityksestä toiseen. On kuitenkin eri asia, ovatko riskilisien erot loogisia ja ennen kaikkea, ovatko ne riskiin nähden pieniä, suuria vai kohtuullisia.

Taulukon perusteella markkinoiden keskimääräinen riskilisä on juuri nyt kahden–kolmen prosentin luokkaa, eli riskilisä on nyt suunnilleen suurille yrityksille tavallisella tasolla.

Kun yritysjoukkoa laajennetaan 35:een, riskilisien mediaani ja keskiarvo ovat 3,0 ja 3,1. Koko pörssille ilman Nokiaa laskettu riskilisä on noin 1,6–2,1 prosenttia eli sopusoinnussa taulukon tulosten kanssa. Suuret yritykset laskevat kokonaismarkkinoiden keskimääräistä riskilisää ja pienet nostavat sitä.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      Katso, mitä tapahtui asuntolainan hinnalle – ”Pankin vaihtajia on liikkeellä”

    2. 2

      Kyösti Kakkonen Karjalaisessa: Työntekijät nousevat pian kapinaan ay-liikettä vastaan

    3. 3

      Apple osti kaikessa hiljaisuudessa suomalaisyrityksen

    4. 4

      Bensa halpeni ja diesel kallistui

    5. 5

      Yksi asia sai Nordean uskomaan kasvuun: ”Se ratkaiseva tekijä”

    6. 6

      Näkökulma: Liian pieni osa kasvusta valuu palkkoihin – toteutuuko Marxin ennustus?

    7. 7

      1 600 työntekijää jättää Ericssonin vapaaehtoisesti

    8. 8

      Asuntolainoihin ajetaan uutta rajoitusta – tienaisitko tarpeeksi?

    9. 9

      ISTV:n Nobel-studio: Tällaiset juhlat Bengt Holmströmiä odottavat Tukholmassa

    10. 10

      Autojen ominaisuudesta tuli ongelma – piti säästää energiaa, voikin aiheuttaa kolareita

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Katso, mitä tapahtui asuntolainan hinnalle – ”Pankin vaihtajia on liikkeellä”

    2. 2

      Kyösti Kakkonen Karjalaisessa: Työntekijät nousevat pian kapinaan ay-liikettä vastaan

    3. 3

      Stark sulkee kuusi myymälää – irtisanoo jopa 160

    4. 4

      Näkökulma: Liian pieni osa kasvusta valuu palkkoihin – toteutuuko Marxin ennustus?

    5. 5

      Yle: Kodin1-nimen ostaja selvisi – aikoo kilpailla hinnoilla

    6. 6

      Autojen ominaisuudesta tuli ongelma – piti säästää energiaa, voikin aiheuttaa kolareita

    7. 7

      Tärkeän lääkkeen hinta 23-kertaistui – yhtiölle sakot nimikikkailusta

    8. 8

      Apple osti kaikessa hiljaisuudessa suomalaisyrityksen

    9. 9

      Tuloerojen kuilu: Rikkaimmat +70 % – köyhimmät +30 %

    10. 10

      Nobel-voittaja Holmström: Luulen, että jatkossa olen varovaisempi lausunnoissani

    11. Näytä lisää
    1. 1

      WhatsApp katoaa miljoonista puhelimista – katso, onko omasi listalla

    2. 2

      Varo perintöloukkua – ”Voi olla järkevää jopa kieltäytyä perinnöstä”

    3. 3

      Keskiansio 160 000 euroa vuodessa – tämä ammattiryhmä vaatii lakoilla lisää

    4. 4

      Alkon kilpailutus hämmentää: 100-vuotiaan Suomen juhlalikööriksi virolainen Vana Tallinn

    5. 5

      Katso, mitä tapahtui asuntolainan hinnalle – ”Pankin vaihtajia on liikkeellä”

    6. 6

      Suomalaiset saavat liikaa palkkaa? ”Perheen elo muuttuu selviytymistaisteluksi”

    7. 7

      Näkökulma: Liian pieni osa kasvusta valuu palkkoihin – toteutuuko Marxin ennustus?

    8. 8

      20-vuotiaita autoja huristelee Suomen teillä paljon – tiedätkö, onko yleisin malli Golf, Astra vai Corolla?

    9. 9

      Suomen ilmasto on myrkkyä autoille – arvaatko, mikä lämpötila on pahin?

    10. 10

      Kyösti Kakkonen Karjalaisessa: Työntekijät nousevat pian kapinaan ay-liikettä vastaan

    11. Näytä lisää