Valikko

Hidas talouskasvujarruttaasijoitustuottoja

Sijoitus: Osakkeilta on edelleen lupa odottaa pitkän päälle parempaa tuottoa kuinkorkosijoituksilta, mutta viime vuosikymmeniltä periytyvät tuotto-odotukset on syytäunohtaa. Talouskasvun hidastuminen, matala inflaatio ja alhainen korkotaso merkitsevätkaikki, että sijoittajakin saa tulla toimeen totuttua pienemmällä tuotolla.
Vanhojen hyvien aikojen paluuta sitkeästi odottava sijoittaja pettyy pahasti, sillä sijoitustuotot jäävät seuraavien kymmenen vuoden aikana jopa puoleen totutusta. Osake- ja korkomarkkinoiden lyhytaikaiset tuotot jatkavat satunnaista vaihteluaan, joten sijoittaja voi edelleen tehdä nopeilla kaupoilla hyviä voittoja – tai katkeria tappioita.

Mutta pitkäaikaisen sijoituksen tuotot jäävät jopa kymmenen seuraavan vuoden ajalta kehnonlaisiksi. Läntisten, niin sanottujen kehittyneiden osakemarkkinoiden vuosituotto jää todennäköisesti selvästi alle kymmenen prosentin. Korkosijoitusten tuotto jää vielä laihemmaksi.

Tällaisia laihojen vuosien näkymiä maalailee kriittisten markkina-analyytikoiden ja rahoitustutkijoiden kasvava joukko.

Sijoittajan laihoja vuosia povasi viimeksi maailmanlaajuisesti arvostettu, riippumaton kanadalainen tutkimusyhtiö BCA Research. Yhtiön pääjulkaisun Bank Credit Analystin päätoimittaja ja -analyytikko Martin Barnes pudottaa tuoreessa tutkimuksessaan pitkäaikaiset tuotto-odotuksensa noin puoleen totutusta.

BCA:n tutkimus sai laajaa julkisuutta, kun brittilehti The Economist käsitteli Barnesin johtopäätöksiä kirjoituksessaan pari viikkoa sitten. Sekä BCA:n tutkimus että lehden kirjoitus yllyttävät sijoittajia hillitsemään tulevaisuuden tuotto-odotuksiaan – ja varoittavat optimisteja pettymyksistä.

Pettymyksiä ennakoivat muun muassa lukuisat sijoittajakyselyt, joiden perusteella moni odottaa sijoituksiltaan edelleen totuttuja, pitkäaikaisia keskiarvotuottoja.

Esimerkiksi osakesijoituksilta moni sijoittaja odottaa edelleen reilusti yli kymmenen prosentin vuosituottoja. BCA pitää odotuksia liian rohkeina ja suosittelee osakesijoitusten tuotto-odotukseksi 13 prosentin asemesta ennemmin 5–7:ää prosenttia.

Hidastuva talouskasvu ja osakemarkkinoiden edelleen korkea arvostustaso ovat BCA:n mukaan tärkeimmät selittäjät sille, että tuotot jäävät jopa kymmenen seuraavan vuoden ajalta vaatimattomiksi.

Analyysin mukaan pörssiyhtiöiden voitot kasvavat pitkän päälle korkeintaan samaa vauhtia kuin kansantalous kasvaa.

Esimerkiksi Yhdysvalloilta BCA odottaa seuraavien kymmenen vuoden ajalta keskimäärin kolmen prosentin reaalikasvua ja lisäksi kahden prosentin vuosi-inflaatiota.

Talouskasvu rajoittaa yhtiön mukaan pörssiyhtiöiden voittojen kasvun nimellisesti keskimäärin viiden prosentin vuosivauhtiin. Viime vuosisadan loppupuolella vastaava kasvu oli seitsemän prosenttia vuodessa. Voittojen kasvua hillitsee matalan inflaation lisäksi kiihtynyt kansainvälinen kilpailu.

Toinen keskeinen selitys osaketuottojen heikkenemiselle löytyy BCA:n mukaan edelleen korkeasta arvostustasosta. Samaan viittaavat esimerkiksi professori Robert Shillerin tutkimukset.

BCA:n Barnes muistuttaa, että suuri osa viime vuosisadan lopun poikkeuksellisen kovista osaketuotoista perustui juuri arvostustason jatkuvaan kohoamiseen.

Sijoittajat olivat valmiita maksamaan samoista voittodollareista entistä korkeampaa hintaa, jolloin osakekurssit nousivat paljon nopeammin kuin yritykset pystyivät kasvattamaan voittojaan.

Teknokupla nosti Yhdysvalloissa osakkeiden suhteellisen arvostuksen korkeammaksi kuin kertaakaan aikaisemmin.

Barnes, Shiller ja moni muu kriittinen markkinatutkija varoittaa sijoittajia pitämästä osakkeita edullisina pelkästään pari vuotta jatkuneen kurssilaskun perusteella. Heidän mukaansa 1990-luvun lopun arvostuskupla oli niin hillitön, ettei kurssilasku ole vieläkään painanut osakkeita edullisiksi.

Sijoittajat voivat Barnesin mukaan olla tyytyväisiä, jos osakkeiden arvostus pysyy edes nykyisellään. Vakaa arvostus merkitsisi, että osakemarkkinat tuottaisivat suunnilleen saman verran kuin yritysten voitot kasvavat – eli seuraavien kymmenen vuoden kuluessa viitisen prosenttia ja osinkojen kanssa seitsemisen prosenttia vuodessa.

Tätäkään ei kuitenkaan kannata hänen mielestään ottaa varmana. Arvostustason palaaminen pitkäaikaiselle normaalitasolleen – tai hetkellisesti normaalia matalammalle – merkitsisi tuottojen jäämistä viiteen prosenttiin tai vielä pienemmiksi.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      AKT:n Piirainen vastaa ahtaajakommentteihin: ”Liikemies Kakkonen heittää mielipiteitään faktoina”

    2. 2

      Katso, mitä tapahtui asuntolainan hinnalle – ”Pankin vaihtajia on liikkeellä”

    3. 3

      XXL:n mainonta voi edetä korkeimpaan oikeuteen

    4. 4

      ”Ikänsä kunniallisesti työtä tehneet kokevat tämän nöyryyttävänä” – kiistelty eläkealoite eduskuntaan

    5. 5

      Konsultit alkavat valmentaa työttömiä ennen te-keskusten haastatteluja – palkkio riippuu tuloksesta

    6. 6

      Näkökulma: Liian pieni osa kasvusta valuu palkkoihin – toteutuuko Marxin ennustus?

    7. 7

      Kyösti Kakkonen Karjalaisessa: Työntekijät nousevat pian kapinaan ay-liikettä vastaan

    8. 8

      Pankin vaihtaminen helpottuu: pankki ilmoittaa uudet tiedot puolestasi

    9. 9

      Betoniala: Hauraaksi jäänyt betoni jakautuu kahteen ryhmään

    10. 10

      Vapaakauppasopimuksen hyötyjä ”merkittävästi liioiteltu” – valiokunta tyrmäsi

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Katso, mitä tapahtui asuntolainan hinnalle – ”Pankin vaihtajia on liikkeellä”

    2. 2

      Kyösti Kakkonen Karjalaisessa: Työntekijät nousevat pian kapinaan ay-liikettä vastaan

    3. 3

      ”Ikänsä kunniallisesti työtä tehneet kokevat tämän nöyryyttävänä” – kiistelty eläkealoite eduskuntaan

    4. 4

      XXL:n mainonta voi edetä korkeimpaan oikeuteen

    5. 5

      Apple osti kaikessa hiljaisuudessa suomalaisyrityksen

    6. 6

      Konsultit alkavat valmentaa työttömiä ennen te-keskusten haastatteluja – palkkio riippuu tuloksesta

    7. 7

      Näkökulma: Liian pieni osa kasvusta valuu palkkoihin – toteutuuko Marxin ennustus?

    8. 8

      Betoniala: Hauraaksi jäänyt betoni jakautuu kahteen ryhmään

    9. 9

      Asuntolainoihin ajetaan uutta rajoitusta – tienaisitko tarpeeksi?

    10. 10

      3 956 €/kk, 3 826 €/kk... – näissä ammateissa on lyhyt koulutus ja töitä tarjolla

    11. Näytä lisää
    1. 1

      WhatsApp katoaa miljoonista puhelimista – katso, onko omasi listalla

    2. 2

      Varo perintöloukkua – ”Voi olla järkevää jopa kieltäytyä perinnöstä”

    3. 3

      Katso, mitä tapahtui asuntolainan hinnalle – ”Pankin vaihtajia on liikkeellä”

    4. 4

      Keskiansio 160 000 euroa vuodessa – tämä ammattiryhmä vaatii lakoilla lisää

    5. 5

      Kyösti Kakkonen Karjalaisessa: Työntekijät nousevat pian kapinaan ay-liikettä vastaan

    6. 6

      Alkon kilpailutus hämmentää: 100-vuotiaan Suomen juhlalikööriksi virolainen Vana Tallinn

    7. 7

      Näkökulma: Liian pieni osa kasvusta valuu palkkoihin – toteutuuko Marxin ennustus?

    8. 8

      20-vuotiaita autoja huristelee Suomen teillä paljon – tiedätkö, onko yleisin malli Golf, Astra vai Corolla?

    9. 9

      Suomalaiset myivät tätä juuri joukolla – nyt suositellaan ostamaan

    10. 10

      Terrafame-johtaja Ratia toimii myös yhtiön konsulttina – satojen tuhansien palkkiot

    11. Näytä lisää