Hidas talouskasvujarruttaasijoitustuottoja

Sijoitus: Osakkeilta on edelleen lupa odottaa pitkän päälle parempaa tuottoa kuinkorkosijoituksilta, mutta viime vuosikymmeniltä periytyvät tuotto-odotukset on syytäunohtaa. Talouskasvun hidastuminen, matala inflaatio ja alhainen korkotaso merkitsevätkaikki, että sijoittajakin saa tulla toimeen totuttua pienemmällä tuotolla.
Vanhojen hyvien aikojen paluuta sitkeästi odottava sijoittaja pettyy pahasti, sillä sijoitustuotot jäävät seuraavien kymmenen vuoden aikana jopa puoleen totutusta. Osake- ja korkomarkkinoiden lyhytaikaiset tuotot jatkavat satunnaista vaihteluaan, joten sijoittaja voi edelleen tehdä nopeilla kaupoilla hyviä voittoja – tai katkeria tappioita.

Mutta pitkäaikaisen sijoituksen tuotot jäävät jopa kymmenen seuraavan vuoden ajalta kehnonlaisiksi. Läntisten, niin sanottujen kehittyneiden osakemarkkinoiden vuosituotto jää todennäköisesti selvästi alle kymmenen prosentin. Korkosijoitusten tuotto jää vielä laihemmaksi.

Tällaisia laihojen vuosien näkymiä maalailee kriittisten markkina-analyytikoiden ja rahoitustutkijoiden kasvava joukko.

Sijoittajan laihoja vuosia povasi viimeksi maailmanlaajuisesti arvostettu, riippumaton kanadalainen tutkimusyhtiö BCA Research. Yhtiön pääjulkaisun Bank Credit Analystin päätoimittaja ja -analyytikko Martin Barnes pudottaa tuoreessa tutkimuksessaan pitkäaikaiset tuotto-odotuksensa noin puoleen totutusta.

BCA:n tutkimus sai laajaa julkisuutta, kun brittilehti The Economist käsitteli Barnesin johtopäätöksiä kirjoituksessaan pari viikkoa sitten. Sekä BCA:n tutkimus että lehden kirjoitus yllyttävät sijoittajia hillitsemään tulevaisuuden tuotto-odotuksiaan – ja varoittavat optimisteja pettymyksistä.

Pettymyksiä ennakoivat muun muassa lukuisat sijoittajakyselyt, joiden perusteella moni odottaa sijoituksiltaan edelleen totuttuja, pitkäaikaisia keskiarvotuottoja.

Esimerkiksi osakesijoituksilta moni sijoittaja odottaa edelleen reilusti yli kymmenen prosentin vuosituottoja. BCA pitää odotuksia liian rohkeina ja suosittelee osakesijoitusten tuotto-odotukseksi 13 prosentin asemesta ennemmin 5–7:ää prosenttia.

Hidastuva talouskasvu ja osakemarkkinoiden edelleen korkea arvostustaso ovat BCA:n mukaan tärkeimmät selittäjät sille, että tuotot jäävät jopa kymmenen seuraavan vuoden ajalta vaatimattomiksi.

Analyysin mukaan pörssiyhtiöiden voitot kasvavat pitkän päälle korkeintaan samaa vauhtia kuin kansantalous kasvaa.

Esimerkiksi Yhdysvalloilta BCA odottaa seuraavien kymmenen vuoden ajalta keskimäärin kolmen prosentin reaalikasvua ja lisäksi kahden prosentin vuosi-inflaatiota.

Talouskasvu rajoittaa yhtiön mukaan pörssiyhtiöiden voittojen kasvun nimellisesti keskimäärin viiden prosentin vuosivauhtiin. Viime vuosisadan loppupuolella vastaava kasvu oli seitsemän prosenttia vuodessa. Voittojen kasvua hillitsee matalan inflaation lisäksi kiihtynyt kansainvälinen kilpailu.

Toinen keskeinen selitys osaketuottojen heikkenemiselle löytyy BCA:n mukaan edelleen korkeasta arvostustasosta. Samaan viittaavat esimerkiksi professori Robert Shillerin tutkimukset.

BCA:n Barnes muistuttaa, että suuri osa viime vuosisadan lopun poikkeuksellisen kovista osaketuotoista perustui juuri arvostustason jatkuvaan kohoamiseen.

Sijoittajat olivat valmiita maksamaan samoista voittodollareista entistä korkeampaa hintaa, jolloin osakekurssit nousivat paljon nopeammin kuin yritykset pystyivät kasvattamaan voittojaan.

Teknokupla nosti Yhdysvalloissa osakkeiden suhteellisen arvostuksen korkeammaksi kuin kertaakaan aikaisemmin.

Barnes, Shiller ja moni muu kriittinen markkinatutkija varoittaa sijoittajia pitämästä osakkeita edullisina pelkästään pari vuotta jatkuneen kurssilaskun perusteella. Heidän mukaansa 1990-luvun lopun arvostuskupla oli niin hillitön, ettei kurssilasku ole vieläkään painanut osakkeita edullisiksi.

Sijoittajat voivat Barnesin mukaan olla tyytyväisiä, jos osakkeiden arvostus pysyy edes nykyisellään. Vakaa arvostus merkitsisi, että osakemarkkinat tuottaisivat suunnilleen saman verran kuin yritysten voitot kasvavat – eli seuraavien kymmenen vuoden kuluessa viitisen prosenttia ja osinkojen kanssa seitsemisen prosenttia vuodessa.

Tätäkään ei kuitenkaan kannata hänen mielestään ottaa varmana. Arvostustason palaaminen pitkäaikaiselle normaalitasolleen – tai hetkellisesti normaalia matalammalle – merkitsisi tuottojen jäämistä viiteen prosenttiin tai vielä pienemmiksi.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      Pian voi alkaa hakea uutta eläketukea – 760 e/kk

    2. 2

      Haluaisitko asuntolainan jopa 45 vuodeksi? Viranomainen varoittaa

    3. 3

      ”Ruuhka on aiheuttanut kohtuutonta haittaa” – Kela palkkaa lisää työntekijöitä

    4. 4

      Kreikka tarvitsee taas rahaa – näin se vaikuttaa Suomeen

    5. 5

      ”Ruoka mätänee pelloille” – vakava varoitus Brexitistä

    6. 6

      Kauppojen aukiolot vapautettiin – näin kävi ABC-asemien markettimyynnin

    7. 7

      Lähteet: Trumpin päästrategi Bannon tapasi Saksan suurlähettilään – viesti EU:lle oli kylmäävä

    8. 8

      Saksassa lasketaan jo EKP:n jättielvytyksen tappioita

    9. 9

      Suomi pääsi erityistarkkailusta – komissio kiittää kiky-sopimusta

    10. 10

      5 suurta muutosta eläkkeisiin – katso, miten eläkeikäsi muuttuu

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Kauppojen aukiolot vapautettiin – näin kävi ABC-asemien markettimyynnin

    2. 2

      ”Hienostunut rikollinen juoni” ABB:ssä: Talousvastaava vei 100 miljoonaa ja katosi

    3. 3

      Lähteet: Trumpin päästrategi Bannon tapasi Saksan suurlähettilään – viesti EU:lle oli kylmäävä

    4. 4

      Näkökulma: Euron tuho voi alkaa – näin ajopuu-Suomen kohtalo ratkeaa

    5. 5

      Kreikka tarvitsee taas rahaa – näin se vaikuttaa Suomeen

    6. 6

      ”Ruoka mätänee pelloille” – vakava varoitus Brexitistä

    7. 7

      Mitä ihmettä? Yritysten ei pitänyt haastatella työttömiä, mutta haastattelijoita palkataan jo

    8. 8

      Pian voi alkaa hakea uutta eläketukea – 760 e/kk

    9. 9

      Suomalaismies yritti saada 25 000 euron sairaalakuluja vakuutusyhtiöiltä – joutui mustalle listalle

    10. 10

      Finlaysonin ja Musti & Mirrin johtajat aloittivat Trump-boikotin – ”Ei tätä menoa voi enää hyväksyä”

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Yle: Kirjeessä koteihin jaettu oikea seteli hämmentää suomalaisia – osa palauttaa, vaikkei tarvitsisi

    2. 2

      ABC-asemien S-bonus muuttuu – ”Aion äänestää jaloillani”

    3. 3

      50 000 miestä parhaassa iässä ei tee töitä tai opiskele – ”Mitä heille tapahtui?”

    4. 4

      Näin suomalainen mies putoaa työelämästä – ”Ajatellaanko todella, että ihmiset haluavat elää tuilla?”

    5. 5

      Venäläismiljardöörin purjelaiva takavarikoitiin – jättimäinen merilelu maksoi 400 miljoonaa

    6. 6

      Metalliliitto: Työpaikalla pidettiin mustaa listaa työntekijöistä – levisi vahingossa kaikille

    7. 7

      Uusi eläkemuoto houkuttelee työttömiä – hetken helpotus voi kostautua

    8. 8

      Sunnuntailisistä nautittu 100 vuotta – joko riittää?

    9. 9

      Suomalaismies yritti saada 25 000 euron sairaalakuluja vakuutusyhtiöiltä – joutui mustalle listalle

    10. 10

      Katsastuksiin ehdotetaan tiukennuksia – ”Turhia kustannuksia autoilijalle”

    11. Näytä lisää