Valikko

Dollarin tuomiopäivä?

Yhdysvaltain vaihtotaseen vaje kipusi 5,7 prosenttiin maan bruttokansantuotteesta vuoden 2004 toisella neljänneksellä. Silti dollarin arvo on edelleen suhteellisen korkea: alle 20 prosenttia alhaisempi kuin valuutan korkeasuhdanteen aikoihin vuoden 2001 alussa ja reaaliarvoltaan yli kymmenen prosenttia korkeampi kuin 1990-luvun alusta vuosikymmenen puoliväliin.

Yhdysvaltain vaihtotaseen vajeen jatkaessa kohoamistaan viimeisen puolen vuosikymmenen aikana kansainväliset taloustieteilijät ovat asettuneet jonoon ennustamaan tuhoa: Yhdysvaltoihin sijoitettujen varojen tuotto on suhteellisen alhainen, mikä tarkoittaa, että jossakin vaiheessa dollarimääräisten arvopaperien haltijat tajuavat – todennäköisesti kaikki yhtä aikaa – että valuutan arvon massiivisen romahduksen riski ei enää ole riittävästi kompensoitu. Kun portfoliosijoittajat alkavat myydä dollarimääräisiä arvopapereitaan, seurauksena on paniikki, joka johtaa dollarin arvon romahdukseen ja laukaisee tämän vuosisadan ensimmäisen suuren maailmanlaajuisen rahoituskriisin.

Fred Bergsten Institute of International Economics -tutkimuslaitoksesta kutsuu tätä tilannetta ”kyteväksi katastrofiksi”. Kuinka alas dollarin on pudottava? Ensimmäinen historiallinen nyrkkisääntö on kymmenen prosenttia dollarin arvosta jokaista bruttokansantuotteeseen sisältyvää kestämätöntä vaihtotaseen vajeprosenttia kohden. Toinen historiallinen nyrkkisääntö on, että laskussa olevilla valuutoilla on taipumus ampua yli : lähestyttäessä pohjaa kansainväliset valuuttakeinottelijat vaativat huomattavaa riskipreemiota, koska he pelkäävät valuuttaromahduksen sysäävän liikkeelle jotakin vielä pahempaa.

Koska dollarin ennakoitu romahdus ja kriisi sitten on edessä? Bergstenin mukaan pian.

Bergstenin arvio on kuitenkin todennäköisesti väärä. Edesmenneellä Rudiger Dornbuschilla oli tapana sanoa, että kestämättömät tilanteet ovat yleensä kestäneet kauemmin kuin markkinoiden rationaalisuuteen ja tasapainoon uskovat taloustieteilijät ovat kuvitelleet mahdolliseksi – ja sen jälkeen niillä on ollut taipumus romahtaa nopeammin kuin kukaan olisi uskonut. Hänen mukaansa valuutan yliarvostus käy läpi viisi eri vaihetta.

Ensin suurempiin voittoihin tähtäävät lyhyen aikavälin keinottelijat tai investointiensa turvallisuudesta ylenmääräisesti huolestuneet sijoittajat nostavat valuutan arvon kestämättömän korkealle.

Toisessa vaiheessa trendienhaistelijat jatkavat valuutan ostamista, koska sen tuotto on ollut niin hyvä lähimenneisyydessä, ja ajavat näin valuutan yliarvostuksen sellaiselle tasolle ja sellaisiin ajallisiin kestoihin, joita oikeaoppiset taloustieteilijät eivät pysty selittämään.

Kolmannessa vaiheessa korkeasti oppineet taloustieteilijät, jotka ovat ymmällään yliarvostuksen pitkäkestoisuudesta, kehittelevät teorioita siitä, mikä tekee tilanteesta tällä kertaa erilaisen ja miksi yliarvostus on kenties tällä kertaa sittenkin kestävää.

Neljännessä vaiheessa markkinakeinottelijat, jotka ovat innostuneet ”uuden talouden” teorioissa kehitellyistä perusteluista valuutan epätavallisen hyvälle lähimenneisyyden tuotolle, jatkavat valuutan ostamista ja pitävät sitä näin talouden perusperiaatteet ylittävällä tasolla vielä kauemmin.

Viidennessä vaiheessa innokkaiden ostajien ja trendejä haistelevien sijoittajien tarjonta ehtyy, ja seurauksena on romahdus, joka muistuttaa Ponzin skeeman luhistumista.

Kuuden viime kuukauden aikana Yhdysvaltain dollarin tämänhetkinen sykli on siirtynyt kolmosvaiheeseen. The New York Times -lehden toimittaja Louis Uchitelle lainaa huipputerävää amerikkalaista taloustieteilijää Catherine Mannia, joka kommentoi ”Yhdysvaltain ja sen kauppakumppaneiden – – vastavuoroista riippuvuussuhdetta”. Mannin mukaan tämä suhde saattaa ”kestää vielä hyvän tovin”, koska ”Yhdysvallat ja sen tärkeimmät kauppakumppanit hyötyvät vallitsevasta tilanteesta”.

Japani, Kiina ja muut vientivetoiset Itä-Aasian taloudet pyrkivät todellakin innokkaasti pitämään dollarin arvon suhteellisen korkeana, ja niiden keskuspankit ovat kasanneet lähes kaksi biljoonaa dollarimääräisiä varallisuusarvoja. Kiinan hallitus pitää dollarimääräisiin arvopapereihinsa liittyvää pääomatappioiden riskiä vähemmän tärkeänä kuin lähestulkoon täydellisen työllisyyden ylläpitämistä Shanghain kaltaisissa rannikon teollisuuskaupungeissa. Joka tapauksessa valtaapitävät kommunistioligarkit ovat jo tottuneet vauraaseen elämäntapaan. Siksi he eivät missään nimessä halua massatyöttömyyttä ja katumellakoita vaarantamaan asemaansa.

Mutta jos kansainväliset valuuttakeinottelijat haistavat dollarin alkavan alamäen lähes väistämättä tuottamien voittojen aromin nenässään, edes kaikki Aasian keskuspankit yhdessä eivät pysty pitämään dollarin arvoa ylhäällä. Tähän pystyy vain Yhdysvaltain keskuspankki, eikä ole kovin todennäköistä, että se uhraisi amerikkalaisten työntekijöiden työpaikat vahvan dollarin alttarille.

Kaikesta huolimatta edessämme saattaa olla pehmeä lasku, olipa se sitten hidas tai nopea: viimeisen suuren syklinsä aikana vuosina 1985–1987 dollari menetti 40 prosenttia arvostaan ilman minkäänlaista paniikkia, merkittäviä konkursseja tai sijoittajien vaatimuksia huomattavasta dollaririskipreemiosta korvaukseksi laskevassa valuutassa määritettyjen varallisuusarvojen hallussapidosta. Historiallinen nyrkkisääntö kuitenkin on, että nopean ja kovan laskun todennäköisyys on tällä hetkellä yli 25 prosenttia, ja se kasvaa koko ajan.

J. Bradford DeLong on kansantaloustieteen professori Kalifornian yliopistossa Berkeleyssa ja Yhdysvaltain entinen apulaisvaltiovarainministeri.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      Näin 3 ammattilaista sijoittaa rahansa – jännitystä, fanitusta ja varmoja kohteita

    2. 2

      Köyhimmille eläkeläisille 760 e/kk – Kela: Ei riitä

    3. 3

      KL: Talvivaaran osake liikkuu taas

    4. 4

      1200 euroa, 170 euroa, 132 euroa – näin paljon 1000 euroa olisi poikinut muualla kuin tilillä

    5. 5

      Kaasuputki Venäjältä Saksaan kuumentaa tunteita – Merkelin hallituksen toimia ihmetellään

    6. 6

      Nolottaako tinkiminen? ”Syytä anoppia” ja 5 muuta vinkkiä alennuksen saamiseksi

    7. 7

      Koulupakko 17- tai 18-vuotiaaksi? ”Meillä on kasvava joukko nuoria, joilla on heikot taidot lukutaidossa, matematiikassa ja luonnontieteissä”

    8. 8

      TS: Olkiluodon avaus saattaa taas viivästyä

    9. 9

      Kommentti: ”Työstä kieltäytyminen” ei tarkoita työstä kieltäytymistä

    10. 10

      Väitöskirja: Intialaisten työntekijöiden perään pitää katsoa

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Näin 3 ammattilaista sijoittaa rahansa – jännitystä, fanitusta ja varmoja kohteita

    2. 2

      Kommentti: ”Työstä kieltäytyminen” ei tarkoita työstä kieltäytymistä

    3. 3

      Köyhimmille eläkeläisille 760 e/kk – Kela: Ei riitä

    4. 4

      KL: Talvivaaran osake liikkuu taas

    5. 5

      Nolottaako tinkiminen? ”Syytä anoppia” ja 5 muuta vinkkiä alennuksen saamiseksi

    6. 6

      1200 euroa, 170 euroa, 132 euroa – näin paljon 1000 euroa olisi poikinut muualla kuin tilillä

    7. 7

      10 yleisintä syytä: näiden vuoksi työtön menettää tuet

    8. 8

      Kaasuputki Venäjältä Saksaan kuumentaa tunteita – Merkelin hallituksen toimia ihmetellään

    9. 9

      TS: Olkiluodon avaus saattaa taas viivästyä

    10. 10

      Koulupakko 17- tai 18-vuotiaaksi? ”Meillä on kasvava joukko nuoria, joilla on heikot taidot lukutaidossa, matematiikassa ja luonnontieteissä”

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Varo perintöloukkua – ”Voi olla järkevää jopa kieltäytyä perinnöstä”

    2. 2

      Katso, mitä tapahtui asuntolainan hinnalle – ”Pankin vaihtajia on liikkeellä”

    3. 3

      WhatsApp katoaa miljoonista puhelimista – katso, onko omasi listalla

    4. 4

      Kyösti Kakkonen Karjalaisessa: Työntekijät nousevat pian kapinaan ay-liikettä vastaan

    5. 5

      Näkökulma: Liian pieni osa kasvusta valuu palkkoihin – toteutuuko Marxin ennustus?

    6. 6

      10 yleisintä syytä: näiden vuoksi työtön menettää tuet

    7. 7

      20-vuotiaita autoja huristelee Suomen teillä paljon – tiedätkö, onko yleisin malli Golf, Astra vai Corolla?

    8. 8

      Suomalaiset myivät tätä juuri joukolla – nyt suositellaan ostamaan

    9. 9

      Terrafame-johtaja Ratia toimii myös yhtiön konsulttina – satojen tuhansien palkkiot

    10. 10

      5 vinkkiä – näin siirrät omaisuutta lapsille pienellä verolla

    11. Näytä lisää