Valikko

Osakkeiden arvostus kertoo yhä kuplasta

Teknokuplan haamu varjostaa osakemarkkinoita niin kauan kuin osakkeet pysyvät yliarvostettuina. Luotettavaksi osoittautuneen p/e-luvun perusteella markkinoilla on vielä roimasti matkaa kohtuuarvoon. Aliarvostukseen on matkaa vielä enemmän. Yleensä uusi nousu on suurten hintakuplien jälkeen alkanut vasta tuntuvasta aliarvostuksesta.

Teknokuplan huipentuminen vuoden 2000 keväällä nosti osakkeiden arvostuksen p/e-luvulla mitaten kaikkien aikojen korkeimmaksi. Esimerkiksi laajimmin ja tarkimmin tutkituilla Yhdysvaltain osakemarkkinoilla osakkeet nousivat teknokuplassa suhteellisesti kalliimmiksi kuin esimerkiksi surullisenkuuluisassa vuoden 1929 kuplassa.

Osakehinnan ja osakekohtaisen tuloksen suhdeluku p/e (price/earnings) on kenties laajimmin sijoittajien käyttämä arvostusmittari. P/e-luku on yleensä hyvin luotettavasti kertonut osakemarkkinoiden räikeistä yliarvostuksista eli kurssikuplista. Yhtä luotettavasti mittarilla voi havaita markkinoiden alihinnoittelun.

Teknohuuman arvostuskupla oli niin suuri, että yhdysvaltalaisosakkeet ovat p/e-luvun perusteella edelleen poikkeuksellisen kalliita. Tunnusluvun laskutavasta riippuen yhdysvaltalaisosakkeiden p/e-luku on nyt 20–25, jotka kumpikin kuvaavat selvää yliarvostusta.

Oheinen arvostuskuvio perustuu arvostetun yhdysvaltalaisprofessorin Robert Shillerin laskemaan p/e-lukuun, joka kuvaa osakekurssien ja pörssiyhtiöiden kymmenen vuoden liukuvan keskiarvotuloksen suhdetta.

Yleensä p/e-luvut lasketaan tuoreimmilla 12 kuukauden tulosluvuilla, ja pankkiiriliikkeiden laskelmissa vielä useammin epäluotettaviksi osoittautuneilla tulosennusteilla. Shiller on kuitenkin osoittanut uskottavasti, että pitkäaikaisten keskiarvotulosten käyttäminen lisää tunnusluvun luotettavuutta muun muassa tasoittamalla satunnaista tulosten vaihtelua.

Yli- tai aliarvostuksen havaitseminen tarkimmallakaan p/e-luvulla ei tee yhtään sijoittajaa rikkaaksi. Pelkästään Shillerin p/e-luvun perusteella osakkeita ostava ja myyjä olisi menettänyt suurimman osan viime vuosikymmenen supertuotosta, sillä hän olisi tyhjentänyt salkkunsa noin kymmenen vuotta ennen teknohuuman huippua.

Osakkeiden paluu normaali- tai aliarvostukseen voi toteutua kahdella tavalla tai niiden yhdistelmällä. P/e-luku laskee, jos pörssiyhtiöiden tulokset kohenevat enemmän kuin osakekurssit. Sama tapahtuu, jos osakekurssit laskevat enemmän kuin tulokset. Nopeimmin tunnusluku kevenee, jos tulokset kasvavat ja kurssit laskevat samaan aikaan.

Koko maailman osakemarkkinoilla on nyt niin paljon rahaa etsimässä tuottoa, että osakkeiden yliarvostus voi tällä kertaa olla tavallista sitkeämpää lajia. Professori Shiller ja kasvava joukko osakekaupasta riippumattomia asiantuntijoita ja pitkäaikaisia sijoittajia pelkää teknokuplan vaikutusten heikentävän osaketuottoja vielä vuosia.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      Näkökulma: Kapina jatkuu – Brexit ja Trump olivat vasta alkua

    2. 2

      SS: Myykö lapsesi sukkia päästäkseen luokkaretkelle? Yrityksille miljoonabisnes

    3. 3

      Terrafame-johtaja Ratia toimii myös yhtiön konsulttina – satojen tuhansien palkkiot

    4. 4

      HS: Koulutettuja suomalaisia kaikkoaa ulkomaille – vain harva aikoo palata

    5. 5

      20-vuotiaita autoja huristelee Suomen teillä paljon – tiedätkö, onko yleisin malli Golf, Astra vai Corolla?

    6. 6

      Alkon kilpailutus hämmentää: 100-vuotiaan Suomen juhlalikööriksi virolainen Vana Tallinn

    7. 7

      WhatsApp katoaa miljoonista puhelimista – katso, onko omasi listalla

    8. 8

      Wahlroos: Tässä on Suomen työttömyysongelman perimmäinen syy – ”Ihan käsittämätöntä”

    9. 9

      Taliseteli aiheutti kohun Britanniassa – keskuspankki ”suhtautuu huoleen erittäin vakavasti”

    10. 10

      Näkökulma: Italian uhkapeli voi sytyttää uuden eurokriisin

    11. Näytä lisää
    1. 1

      WhatsApp katoaa miljoonista puhelimista – katso, onko omasi listalla

    2. 2

      20-vuotiaita autoja huristelee Suomen teillä paljon – tiedätkö, onko yleisin malli Golf, Astra vai Corolla?

    3. 3

      Terrafame-johtaja Ratia toimii myös yhtiön konsulttina – satojen tuhansien palkkiot

    4. 4

      SS: Myykö lapsesi sukkia päästäkseen luokkaretkelle? Yrityksille miljoonabisnes

    5. 5

      HS: Koulutettuja suomalaisia kaikkoaa ulkomaille – vain harva aikoo palata

    6. 6

      Näkökulma: Kapina jatkuu – Brexit ja Trump olivat vasta alkua

    7. 7

      Alkon kilpailutus hämmentää: 100-vuotiaan Suomen juhlalikööriksi virolainen Vana Tallinn

    8. 8

      Keskiansio 160 000 euroa vuodessa – tämä ammattiryhmä vaatii lakoilla lisää

    9. 9

      Raju luku lapsilisien leikkauksista – ”Lisäävät pienituloisuutta”

    10. 10

      Leikkaukset iskivät lapsilisään – mitä menetetyllä summalla saisi?

    11. Näytä lisää
    1. 1

      WhatsApp katoaa miljoonista puhelimista – katso, onko omasi listalla

    2. 2

      Vakava varoitus Suomelle: ”Nämä kotitaloudet erityisen haavoittuvia”

    3. 3

      Nyt se on lopullista: koeaika menee uusiksi

    4. 4

      Katso, kuulutko velkaisten riskiryhmään – tämä raja ei saisi ylittyä

    5. 5

      Ville, 33, kasvatti menestyvän bisneksen Kiinaan – kuukaudessa 8 000 pakettia elektroniikkaa Suomeen

    6. 6

      Keskiansio 160 000 euroa vuodessa – tämä ammattiryhmä vaatii lakoilla lisää

    7. 7

      Alkon kilpailutus hämmentää: 100-vuotiaan Suomen juhlalikööriksi virolainen Vana Tallinn

    8. 8

      Suomalaiset saavat liikaa palkkaa? ”Perheen elo muuttuu selviytymistaisteluksi”

    9. 9

      Kevytmaito, kahvi, meetwursti, konetiskiaine... Näin paljon arkisten tuotteiden hinnat nousivat 10 vuodessa

    10. 10

      Nobel-voittaja Bengt Holmström: Suomalaiset saavat liikaa palkkaa

    11. Näytä lisää