Osakkeiden arvostus kertoo yhä kuplasta

Teknokuplan haamu varjostaa osakemarkkinoita niin kauan kuin osakkeet pysyvät yliarvostettuina. Luotettavaksi osoittautuneen p/e-luvun perusteella markkinoilla on vielä roimasti matkaa kohtuuarvoon. Aliarvostukseen on matkaa vielä enemmän. Yleensä uusi nousu on suurten hintakuplien jälkeen alkanut vasta tuntuvasta aliarvostuksesta.

Teknokuplan huipentuminen vuoden 2000 keväällä nosti osakkeiden arvostuksen p/e-luvulla mitaten kaikkien aikojen korkeimmaksi. Esimerkiksi laajimmin ja tarkimmin tutkituilla Yhdysvaltain osakemarkkinoilla osakkeet nousivat teknokuplassa suhteellisesti kalliimmiksi kuin esimerkiksi surullisenkuuluisassa vuoden 1929 kuplassa.

Osakehinnan ja osakekohtaisen tuloksen suhdeluku p/e (price/earnings) on kenties laajimmin sijoittajien käyttämä arvostusmittari. P/e-luku on yleensä hyvin luotettavasti kertonut osakemarkkinoiden räikeistä yliarvostuksista eli kurssikuplista. Yhtä luotettavasti mittarilla voi havaita markkinoiden alihinnoittelun.

Teknohuuman arvostuskupla oli niin suuri, että yhdysvaltalaisosakkeet ovat p/e-luvun perusteella edelleen poikkeuksellisen kalliita. Tunnusluvun laskutavasta riippuen yhdysvaltalaisosakkeiden p/e-luku on nyt 20–25, jotka kumpikin kuvaavat selvää yliarvostusta.

Oheinen arvostuskuvio perustuu arvostetun yhdysvaltalaisprofessorin Robert Shillerin laskemaan p/e-lukuun, joka kuvaa osakekurssien ja pörssiyhtiöiden kymmenen vuoden liukuvan keskiarvotuloksen suhdetta.

Yleensä p/e-luvut lasketaan tuoreimmilla 12 kuukauden tulosluvuilla, ja pankkiiriliikkeiden laskelmissa vielä useammin epäluotettaviksi osoittautuneilla tulosennusteilla. Shiller on kuitenkin osoittanut uskottavasti, että pitkäaikaisten keskiarvotulosten käyttäminen lisää tunnusluvun luotettavuutta muun muassa tasoittamalla satunnaista tulosten vaihtelua.

Yli- tai aliarvostuksen havaitseminen tarkimmallakaan p/e-luvulla ei tee yhtään sijoittajaa rikkaaksi. Pelkästään Shillerin p/e-luvun perusteella osakkeita ostava ja myyjä olisi menettänyt suurimman osan viime vuosikymmenen supertuotosta, sillä hän olisi tyhjentänyt salkkunsa noin kymmenen vuotta ennen teknohuuman huippua.

Osakkeiden paluu normaali- tai aliarvostukseen voi toteutua kahdella tavalla tai niiden yhdistelmällä. P/e-luku laskee, jos pörssiyhtiöiden tulokset kohenevat enemmän kuin osakekurssit. Sama tapahtuu, jos osakekurssit laskevat enemmän kuin tulokset. Nopeimmin tunnusluku kevenee, jos tulokset kasvavat ja kurssit laskevat samaan aikaan.

Koko maailman osakemarkkinoilla on nyt niin paljon rahaa etsimässä tuottoa, että osakkeiden yliarvostus voi tällä kertaa olla tavallista sitkeämpää lajia. Professori Shiller ja kasvava joukko osakekaupasta riippumattomia asiantuntijoita ja pitkäaikaisia sijoittajia pelkää teknokuplan vaikutusten heikentävän osaketuottoja vielä vuosia.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      WSJ: Norwegian aloittaa suorat lennot Euroopasta Yhdysvaltoihin - Liput halvimmillaan noin 60 euroa

    2. 2

      Asuntovelallinen, korkosi laskutapa on muuttumassa – varaudu nousuun

    3. 3

      Kalevala Koru irtisanoi noin 100 jälleenmyyntisopimusta - ”Jakelua järjestellään uudelleen”

    4. 4

      Asuntopula kärjistyy Uudessakaupungissa – ”Tuolla rahalla pitäisi saada enemmän”

    5. 5

      Uusi velkaennätys on ovella – maailman yhteenlaskettu velka on käsittämätön summa

    6. 6

      Ex-kokki Tuomaksesta tuli autojen huippumyyjä – näin hän myy auton ja vähän muutakin

    7. 7

      Suomen sähköverkkoon hyökätään jatkuvasti – myös suurvallat aktiivisia

    8. 8

      Suuri murros edessä – pankkien alettava antaa asiakastietoja ulkopuolisille

    9. 9

      Lounaan hinta muuttuu 10 minuutin välein – helsinkiläisravintola kokeilee ensimmäisenä maailmassa

    10. 10

      Maailman arvokkain yhtiö saattaakin olla vasta kuudenneksi arvokkain

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Ex-kokki Tuomaksesta tuli autojen huippumyyjä – näin hän myy auton ja vähän muutakin

    2. 2

      Suuri murros edessä – pankkien alettava antaa asiakastietoja ulkopuolisille

    3. 3

      Asuntovelallinen, korkosi laskutapa on muuttumassa – varaudu nousuun

    4. 4

      WSJ: Norwegian aloittaa suorat lennot Euroopasta Yhdysvaltoihin - Liput halvimmillaan noin 60 euroa

    5. 5

      Uusi velkaennätys on ovella – maailman yhteenlaskettu velka on käsittämätön summa

    6. 6

      Lounaan hinta muuttuu 10 minuutin välein – helsinkiläisravintola kokeilee ensimmäisenä maailmassa

    7. 7

      Asuntopula kärjistyy Uudessakaupungissa – ”Tuolla rahalla pitäisi saada enemmän”

    8. 8

      Uutuuskirja: Neuvostoliittolaiset halusivat ranskalaiset kankaat vaatteisiin – Koivisto esti

    9. 9

      Ruotsissa ollaan lähellä asuntokuplan puhkeamista – ”pitäisi olla jo huolissaan”

    10. 10

      Kalevala Koru irtisanoi noin 100 jälleenmyyntisopimusta - ”Jakelua järjestellään uudelleen”

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Nämä kuitit kannattaa säästää – ”Silloin kuittien on löydyttävä”

    2. 2

      Joukko tv-kanavia uhkaa pian pimentyä yli 1,5 miljoonassa kodissa

    3. 3

      Suomalaismies aikoo miljonääriksi 500 päivässä – näin hän sen tekee

    4. 4

      51 Siwaa ja Valintataloa suljetaan – tässä koko lista

    5. 5

      Näin suomalainen mies putoaa työelämästä – ”Ajatellaanko todella, että ihmiset haluavat elää tuilla?”

    6. 6

      Venäläismiljardöörin purjelaiva takavarikoitiin – jättimäinen merilelu maksoi 400 miljoonaa

    7. 7

      Metalliliitto: Työpaikalla pidettiin mustaa listaa työntekijöistä – levisi vahingossa kaikille

    8. 8

      Suomalaismies yritti saada 25 000 euron sairaalakuluja vakuutusyhtiöiltä – joutui mustalle listalle

    9. 9

      Uusi eläkemuoto houkuttelee työttömiä – hetken helpotus voi kostautua

    10. 10

      Pian voi alkaa hakea uutta eläketukea – 760 e/kk

    11. Näytä lisää