Sijoittaja tarvitsee monta mittaria

Osakesijoittajaa alituisesti kiehtova ja askarruttava kysymys on, milloin osakkeet ovat halpoja ja milloin taas kalliita. Useimpien tavoite on ostaa edullisia ja myydä kalliita osakkeita. Koska kyse on tulkinnoista, onnistuminen on vaikeata.

Sivujen 11–13 katsaukseen on koottu Helsingin pörssin päälistan edullisimpia osakkeita kolmen yleisen arvostusmittarin mukaan. Katsauksen mittarit ovat osakekurssin ja tuloksen suhdeluku p/e, osakekurssin ja tasearvon suhdeluku p/bv ja osingon ja kurssin suhdetta kuvaava osinkotuotto.

Myös muita menetelmiä osakevalintojen perusteeksi on runsaasti. Pitkäaikainen osakesijoittaja Tomi Salo toteaakin, että sijoittajat pyrkivät etsimään yhtä ”hopealuotia” (Silver Bullet), joka tehokkaimmin poimii markkinoilta esiin edullisimmat osakkeet tai otollisimman osto- ja myyntiajankohdan.

– Yhden arvostusmittarin tai indikaattorin perusteella ei välttämättä päästä parhaaseen lopputulokseen, etsittiinpä sitten fundamenttianalyysillä edullisia osakkeita tai teknisellä analyysillä ostojen ja myyntien otollista ajoitusta, arvioi Salo.

Hän muistuttaa, että yksi sijoittaja painottaa valinnoissaan yhtiön mahdollisuuksia voimakkaaseen kasvuun, toiselle taas ovat tärkeitä hyvä osinkotuotto, yhtiön vakavaraisuus ja toiminnan selkeä ennustettavuus.

Tilinpäätöstiedoista sijoittajalle hyödyllisiä ovat Salon mielestä yleisimmin julkistettavat osakekohtaiset tunnusluvut EPS (osakekohtainen tulos), ROE (oman pääoman tuottoprosentti), BV (osakekohtainen oma pääoma), omavaraisuusaste ja osinko.

Näiden tunnuslukujen vertaaminen osakkeen kurssiin on yksi tapa arvioida osakkeen halpuutta tai kalleutta. Tätä kautta voidaan Salon mielestä hyvin vertailla myös saman toimialan osakkeita keskenään, ja havaita yhtiöiden väliset arvostuserot.

– Itse annan näistä tunnusluvuista suurimman painoarvon ROE:lle, BV:lle ja omavaraisuusasteelle. Poiminnassani lähden etsimään yhtiötä, jolla on hyvä oman pääoman tuotto ja korkea omavaraisuusaste. Lisäksi tarkastelen yhtiön velkaantuneisuutta (gearingia) ja pyrin arvioimaan, onko oman pääoman tuotto noussut korkeaksi velan osuutta lisäämällä.

Yhtiön ja toimialan luonne asettaa omat vaatimuksensa arvostusmittareiden käytössä.

– Arvoyhtiöille ja kasvuyhtiöille ei varauksetta voida käyttää samoja arvostusmittareita. Arvoyhtiön houkuttelevuutta lisää hyvä osinkotuotto, maltillinen arvostustaso ja hyvä oman pääoman tuotto. Kasvuyhtiölle on tärkeää tuloskasvu, jolloin EPS kasvaa nopeammin kuin arvoyhtiöillä ja oman pääoman tuotto on korkea.

Salon mielestä on paikallaan pohtia, onko kasvuyhtiön järkevää jakaa pääomaa ulos osinkona, vai pitää se yhtiössä tuottamassa ehkä korkeampaa tuottoa kuin sijoittaja voisi itse saada.

– Tästä syystä hyvä osinkotuotto ei ole ensisijainen valintakriteeri arvioitaessa kasvuyhtiön houkuttelevuutta sijoituskohteena, muistuttaa Salo.

Tunnusluvuista voidaan laskea erilaisia yhdistelmiä, josta Salon esimerkki on edesmenneen sijoittajagurun Benjamin Grahamin suosima kahden tunnusluvun yhdistelmä, P/E*P/BV. Tällä haetaan tuloksentekokykyyn ja osakekohtaiseen omaan pääomaan nähden maltillista arvostusta. Salon mukaan luku näyttää varsin hyvin poimivan esiin ääripäät: halvimmat ja kalleimmat osakkeet.

Yhden tai kahden arvostusmittarin perusteella on vaarallista valita osakkeita, olivatpa mittarit sinänsä kuinka luotettavia tahansa. Salo varoittaa, että esimerkiksi pelkän P/E:n tai P/BV:n perusteella voidaan löytää näennäisesti halpoja osakkeita.

– Alhainen arvostus tulokseen tai osakekohtaiseen pääomaan verrattuna herättää aina kysymyksen, miksi osake on halpa. Onko omavaraisuusaste laskenut, onko yhtiö velkaantunut, tuottaako pääoma huonosti, pystyykö yhtiö jakamaan osinkoa?

Salo muistuttaa, että yhtiön vaikeudet voivat olla tilapäisiä ja toipuminen esimerkiksi tehostamisohjelman kautta meneillään. Toisaalta yhtiö voi myös pysyä ”ikuisena lupauksena paremmasta tulevaisuudesta”. Lisäksi pitää muistaa muiden sijoittajien tulkinnat: onko sijoittajien luottamus yhtiöön palautumassa, onko osakkeen laskutrendi päättynyt, alkaako yhtiöön virrata lisää pääomaa ja alkaako osakekurssi vahvistua kasvavin vaihtomäärin.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      USU: Kaavailtu muutos asuntolainakattoon herätti huolen – ”Ei nuorella ole kesämökkiä myytäväksi”

    2. 2

      Konkarisijoittaja Tom Tukiainen, 59, pani 100 000 euroa riskillä turvapaikanhakijoihin

    3. 3

      ”Alkaako miesten katoaminen työvoimasta jo lapsuudessa?”

    4. 4

      Nyt puhuu Go! Aviationin ex-työntekijä: Syttyi käsittämätön ilmiriita

    5. 5

      Ford pelasi uhkapeliä Venäjän markkinalla, ja se alkoi kannattaa

    6. 6

      Brittilehti hehkuttaa suomalaista perustulokokeilua – ongelmia kaksi

    7. 7

      Professori suomii palkkoja MT:ssä – "7 945 euroa vuoden jokaisena päivänä"

    8. 8

      Näkökulma: Sijoittajalla huolestuttavan houkuttelevat tulevaisuuden näkymät

    9. 9

      50 000 miestä parhaassa iässä ei tee töitä tai opiskele – ”Mitä heille tapahtui?”

    10. 10

      Kerrostaloasuntojen rakentamisessa hurja tahti – kuin 1970-luvun maaltamuuton aikaan

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Nyt puhuu Go! Aviationin ex-työntekijä: Syttyi käsittämätön ilmiriita

    2. 2

      Näkökulma: Sijoittajalla huolestuttavan houkuttelevat tulevaisuuden näkymät

    3. 3

      Konkarisijoittaja Tom Tukiainen, 59, pani 100 000 euroa riskillä turvapaikanhakijoihin

    4. 4

      Sunnuntaisuomalainen: Pimeä passikauppa näkyy Suomessa

    5. 5

      ”Alkaako miesten katoaminen työvoimasta jo lapsuudessa?”

    6. 6

      USU: Kaavailtu muutos asuntolainakattoon herätti huolen – ”Ei nuorella ole kesämökkiä myytäväksi”

    7. 7

      Brittilehti hehkuttaa suomalaista perustulokokeilua – ongelmia kaksi

    8. 8

      Kerrostaloasuntojen rakentamisessa hurja tahti – kuin 1970-luvun maaltamuuton aikaan

    9. 9

      Merkel kuittaili Trumpille iPhoneista ja saksalaisautoista

    10. 10

      Ford pelasi uhkapeliä Venäjän markkinalla, ja se alkoi kannattaa

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Sunnuntailisät pois, työpäivän pituus 12 tuntiin? ”Tehdään työtä silloin, kun sitä on”

    2. 2

      Yle: Kirjeessä koteihin jaettu oikea seteli hämmentää suomalaisia – osa palauttaa, vaikkei tarvitsisi

    3. 3

      ABC-asemien S-bonus muuttuu – ”Aion äänestää jaloillani”

    4. 4

      50 000 miestä parhaassa iässä ei tee töitä tai opiskele – ”Mitä heille tapahtui?”

    5. 5

      ”Kesämökkejä alkaa olla riesaksi asti” – FK ei halua, että omaisuutta pantataan perinnöksi

    6. 6

      Asuntokaupan 10 vaaran merkkiä – näin vältät astumasta miinaan

    7. 7

      Sunnuntailisistä nautittu 100 vuotta – joko riittää?

    8. 8

      Katsastuksiin ehdotetaan tiukennuksia – ”Turhia kustannuksia autoilijalle”

    9. 9

      Julkkisten rahoittaman lentoyhtiön kassasta katosi satoja tuhansia euroja – hakeutuu nyt konkurssiin

    10. 10

      Kuin bensaa ostaisi: Forssassa aloittaa myyjätön kauppa

    11. Näytä lisää