Valikko

Stora Enso ei vieläkään kerro koko totuutta

Stora Enso esitti keskiviikon yhtiökokouksessa Amerikan-seikkailunsa hinnaksi kaksi miljardia euroa. Todellisuudessa summa on vieläkin suurempi. Laskelmasta nimittäin puuttuivat korkokulut. Ne huomioiden lasku nousee yli neljään miljardiin euroon.


Mikä oli Stora Enson Amerikan-retken hinta? Tähän kysymykseen media on etsinyt vastausta viime syksystä lähtien, kun Stora Enso ilmoitti myyvänsä Pohjois-Amerikan toimintonsa. Tiedotusvälineiden arviot ovat liikkuneet miljardista eurosta reippaasti yli viiteen miljardiin euroon.

Keskiviikkona Stora Enso antoi oman arvionsa hinnasta. Yhtiön toimitusjohtaja Jouko Karvinen esitti yhtiökokouksessa Amerikan-investoinnin jääneen vajaat kaksi miljardia euroa miinukselle. Karvisen esittämä laskelma sisälsi paljon uutta tietoa, mutta loppulasku on edelleen liian pieni.

Karvinen kertoi, että vuonna 2000 Stora Enson Amerikoista ostama Consolidated Papers -yhtiö on tuonut kassavirtaa reilut 800 miljoonaa euroa.

Karvinen arvioi investointia seuraavasti: kun alkuperäisestä lähes viiden miljardin euron kauppassummasta vähennetään kassavirrat sekä myynnistä saatu reilu kaksi miljardia euroa, jää tulokseksi miinusta lähes kaksi miljardia euroa. Luvut on muutettu euroiksi käyttäen kunkin tapahtumavuoden valuuttakurssia.

Karvisen laskelma on kuitenkin puutteellinen. Siinä ei ole huomioitu korkokustannusta. Eikä rahan aika-arvoa. Tämän Karvinen toki myönsi itsekin yhtiökokouksessa.

Pääomalla on aina tuottovaatimus, siksi korkokustannus on huomioitava arvioitaessa investoinnin mielekkyyttä. Karvisen laskelma on siis tehtävä uusiksi.

Pääoman kustannuksena voi käyttää esimerkiksi Stora Enson vuosikertomuksessaan ilmoittamaa keskimääräistä painotettua pääoman kustannusta verojen jälkeen eli 6,4 prosenttia. Tällä prosentilla Consolidated Papersin kauppasumman nykyarvo on reippaasti yli seitsemän miljardia euroa.

Nykyarvoon lasketut kassavirrat, noin miljardi euroa, sekä Amerikan toimintojen myyntihinta, reilut kaksi miljardia euroa, vähennetään alkuperäisestä ostohinnasta. Näin vähennyslaskun tulos jää miinukselle 4,5 miljardia euroa.

Edellä olevan laskelman voi mieltää myös niin, että reilun sadan miljoonan euron vuotuiset kassavirrat eivät ole riittäneet kattamaan investoinnin vuotuisia yli 300 miljoonan euron rahoituskuluja. Tämä noin 200 miljoonan euron vuotuinen kertyvä tappio on kasvanut korkoa korolle seitsemässä vuodessa reilun kahden miljardin euron lisäkuluksi verrattuna Karvisen laskelmaan.

Toki tämäkään laskelma ei ole täydellinen, sillä esimerkiksi se olettaa kassavirtojen olleen saman suuruiset joka vuosi. Teoreettiseksi laskelman tekee myös se, että Stora Enson kannattavuus ei ole ylittänyt vaadittavaa 6,4 prosentin tuottoa verojen jälkeen.

Stora Enson hallituksessa istuu edelleen henkilöitä, jotka aikanaan olivat päättämässä Amerikkaan lähdöstä. Näille päättäjille kahden miljardin euron loppulasku on turhan myönteinen.

Sen sijaan Stora Enson lähes kokonaan uudistuneelle nykyjohdolle Amerikan-laskun suuruudella ei sinällään ole merkitystä, sillä he eivät ole olleet Amerikkaan lähdöstä päättämässä.

Sen sijaan heille tärkeämpää on arvioida, oliko myyntipäätös oikea. Nyt kirjanpitoon syntyi kaupasta aivan pieni luovutustappio. Jos myyntiä ei olisi tapahtunut, Stora Enso olisi joutunut Karvisen mukaan tekemään Amerikan toimintoihin 729 miljoonan euron arvonalennuksen.

Jälkiviisastelua lisää se, että vahvan euron seurauksena amerikkalaisten paperintuottajien kilpailukyky on parantunut ja hinnat Yhdysvalloissa ovat nousseet.

Mutta eihän Stora Enso ole poistunut täysin Pohjois-Amerikasta. Yhtiö omistaa vajaan viidenneksen Pohjois-Amerikan toiminnot ostaneesta NewPagesta.

Stora Enson tappiot Pohjois-Amerikassa

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      WhatsApp katoaa miljoonista puhelimista – katso, onko omasi listalla

    2. 2

      Alkon kilpailutus hämmentää: 100-vuotiaan Suomen juhlalikööriksi virolainen Vana Tallinn

    3. 3

      Keskiansio 160 000 euroa vuodessa – tämä ammattiryhmä vaatii lakoilla lisää

    4. 4

      Raju luku lapsilisien leikkauksista – ”Lisäävät pienituloisuutta”

    5. 5

      Kodin1-tavaratalon sivuille ilmestyi viesti: ”Pian täällä taas...”

    6. 6

      Leikkaukset iskivät lapsilisään – mitä menetetyllä summalla saisi?

    7. 7

      Kemijärven sillan ja Turun sairaalan betoniongelman syy selvisi: liikaa ilmaa

    8. 8

      Koeaika on pian yhä pidempi – ”Pitäisi sanoa selkeästi, mikä meni pieleen”

    9. 9

      Taliseteli aiheutti kohun Britanniassa – keskuspankki ”suhtautuu huoleen erittäin vakavasti”

    10. 10

      Nämä Siwat ja Valintatalot muuttuvat K-marketeiksi tammikuussa – katso koko lista

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Keskiansio 160 000 euroa vuodessa – tämä ammattiryhmä vaatii lakoilla lisää

    2. 2

      Nämä Siwat ja Valintatalot muuttuvat K-marketeiksi tammikuussa – katso koko lista

    3. 3

      Kemijärven sillan ja Turun sairaalan betoniongelman syy selvisi: liikaa ilmaa

    4. 4

      Alkon kilpailutus hämmentää: 100-vuotiaan Suomen juhlalikööriksi virolainen Vana Tallinn

    5. 5

      Kodin1-tavaratalon sivuille ilmestyi viesti: ”Pian täällä taas...”

    6. 6

      Leikkaukset iskivät lapsilisään – mitä menetetyllä summalla saisi?

    7. 7

      Koeaika on pian yhä pidempi – ”Pitäisi sanoa selkeästi, mikä meni pieleen”

    8. 8

      Neljä suurkaupunkia aikoo kieltää dieselautot

    9. 9

      Nordea selvitti, kuinka paljon joulu maksaa suomalaiselle – onko oma joulubudjettisi isompi vai pienempi?

    10. 10

      Raju luku lapsilisien leikkauksista – ”Lisäävät pienituloisuutta”

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Kelan pääjohtaja SK:lle ”Miksi ylläpidämme järjestelmää, joka maksaa ihmiselle olemisesta?

    2. 2

      Vakava varoitus Suomelle: ”Nämä kotitaloudet erityisen haavoittuvia”

    3. 3

      Nyt se on lopullista: koeaika menee uusiksi

    4. 4

      Katso, kuulutko velkaisten riskiryhmään – tämä raja ei saisi ylittyä

    5. 5

      Ville, 33, kasvatti menestyvän bisneksen Kiinaan – kuukaudessa 8 000 pakettia elektroniikkaa Suomeen

    6. 6

      Suomalaiset saavat liikaa palkkaa? ”Perheen elo muuttuu selviytymistaisteluksi”

    7. 7

      Kevytmaito, kahvi, meetwursti, konetiskiaine... Näin paljon arkisten tuotteiden hinnat nousivat 10 vuodessa

    8. 8

      Nobel-voittaja Bengt Holmström: Suomalaiset saavat liikaa palkkaa

    9. 9

      Miten saa mukavan paikan lentokoneeseen? 7 keinoa

    10. 10

      Vastike vain 1 euron – tällaisessa taloyhtiössä se on mahdollista

    11. Näytä lisää