Valikko

Korkojen nousu uhkaa osakekursseja

Osakekauppiaat ovat pitkään todistelleet osakkeiden edullisuutta matalalla korkotasolla. Odotukset korkojen noususta ovat viime aikoina voimistuneet, joten samalla korkoperusteella pitäisi nyt varautua osakekurssien laskuun.

Markkina-analyyseissä keskustellaan vilkkaasti alhaisen korkotason merkityksestä pörssikursseille. Samaan aikaan, kun osakkeiden korkeaa arvostusta perustellaan matalilla koroilla, ekonomistit ennustavat jo markkinakorkojen nousua.

Osakesijoittaja voi miettiä kantaansa osakkeiden arvostukseen ja korkotasoon pohtimalla kahta kysymystä: onko pörssikursseissa alhaisen korkotason johdosta nousuvaraa vai ovatko kurssit oikealla tasolla? Mitä tapahtuu kursseille, jos yleinen korkotaso muuttuu?

Korkotason muutos tarkoittaa riskittömän koron muutosta. Tässä tarkastellaan koron nousun vaikutuksia osakemarkkinoihin, mutta koron laskun vaikutukset ovat tietysti vastakkaisia.

Korkotason nousun tärkeimmät vaikutukset voidaan päätellä talonpoikaisjärjellä ilman minkäänlaisia arvonmääritysmalleja.

Jos korko nousee, 1. osakkeiden hinnat laskevat, 2. osakekohtaiset tulokset pienenevät, 3. riski ja samalla vaadittava riskilisä kasvavat ja 4. tuoton kasvu hidastuu.

Koron nousu parantaa korkosijoitusten houkuttelevuutta ja osa sijoittajista siirtyy osakkeista korkopapereihin. Tämä lisää osakekaupan tarjontaa ja laskee hintoja. Myös velkarahalla sijoittaminen tulee epäedullisemmaksi ja vähentää siten osakesijoituksia.

Koron nousu kasvattaa pörssiyhtiöiden lainanhoitokuluja, mikä taas heikentää osakekohtaisia tuloksia. Osakekurssien on laskettava, jotta sijoittajien saama riskilisä pysyisi ennallaan.

Yrityksen kannattavuus laskee, mikä merkitsee riskin ja siten myös riskilisän kasvua. Tämänkin takia osakkeen hinnan täytyy laskea.

Samaan suuntaan vaikuttaa yrityksen kasvun hidastuminen ja tulevaisuuden tuotto-odotusten pieneneminen. Se laskee luonnollisesti osakehintaa. Korkotason nousu saattaa olla myös positiivinen seikka. Korkotason nousu saattaa kertoa talouden yleisestä vilkastumisesta, joka on omiaan kohentamaan myös yritysten näkymiä. Tällöin osa korkotason nousun haitallisista vaikutuksista korvautuu tulosnäkymien parantumisella.

Osakkeiden korkoherkkyys voidaan laskea arvonmääritysmallilla. Oheisen taulukon korkoherkkyydet on laskettu toistaiseksi julkaisemattomalla Luoma-Sahlström-Ruuhelan arvonmääritysmallilla.

Esimerkkitaulukon laskelmat perustuvat olettamukseen, että yrityksien tulosnäkymissä ei tapahdu muutoksia. Oletus merkitsee, että todellinen kurssimuutos on vähintään taulukkoon laskettu kurssimuutos. Vastaavasti muutosprosentilla lasketut uudet kurssit ovat "ainakin" tai "vähintään" -kursseja.

Jos korkotaso laskee esimerkiksi 0,25 prosenttiyksikköä neljän prosentin tasosta, esimerkiksi Amerin kurssi nousee taulukon mukaan ainakin 4,0 prosenttia ja uusi kurssi on 40,48 euroa, todennäköisesti korkeampikin. Jos taas korkotaso nousee, Amerin kurssi laskee vähintään 4,0 prosenttia ainakin 37,39 euroon.

Koron muutoksilla on joskus yllättävän suuri vaikutus osakekursseihin. Taulukon mukaan erityisen korkoherkkiä osakkeita ovat Elisa, Nokia, TeliaSonera ja Tietoenator. Vähiten koronmuutokset vaikuttavat taas Ameriin, Atriaan, Nokian Renkaisiin, Outokumpuun ja Suomen Helastoon.

Taulukon luvut eivät ota huomioon korkomuutosten välillisiä vaikutuksia. Silti taulukon laskelmat osoittavat, että korkotasolla ja erityisesti korkotason muutoksilla on merkittävä vaikutus osakkeiden hintoihin.

Sama vaikutus on viime vuosina näkynyt hyvin asuntomarkkinoilla, sillä asuntojen hinta määräytyy periaatteessa samalla tavalla kuin osakkeiden.

Kirjoittajat työskentelevät Vaasan yliopistossa, Luoma on tilastotieteen professori emeritus ja Sahlström laskentatoimen ja rahoituksen professori.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      Terrafame-johtaja Ratia toimii myös yhtiön konsulttina – satojen tuhansien palkkiot

    2. 2

      WhatsApp katoaa miljoonista puhelimista – katso, onko omasi listalla

    3. 3

      20-vuotiaita autoja huristelee Suomen teillä paljon – tiedätkö, onko yleisin malli Golf, Astra vai Corolla?

    4. 4

      HS: Koulutettuja suomalaisia kaikkoaa ulkomaille – vain harva aikoo palata

    5. 5

      Alkon kilpailutus hämmentää: 100-vuotiaan Suomen juhlalikööriksi virolainen Vana Tallinn

    6. 6

      Näkökulma: Kapina jatkuu – Brexit ja Trump olivat vasta alkua

    7. 7

      Keskiansio 160 000 euroa vuodessa – tämä ammattiryhmä vaatii lakoilla lisää

    8. 8

      Raju luku lapsilisien leikkauksista – ”Lisäävät pienituloisuutta”

    9. 9

      Wahlroos: Tässä on Suomen työttömyysongelman perimmäinen syy – ”Ihan käsittämätöntä”

    10. 10

      Leikkaukset iskivät lapsilisään – mitä menetetyllä summalla saisi?

    11. Näytä lisää
    1. 1

      WhatsApp katoaa miljoonista puhelimista – katso, onko omasi listalla

    2. 2

      Alkon kilpailutus hämmentää: 100-vuotiaan Suomen juhlalikööriksi virolainen Vana Tallinn

    3. 3

      Keskiansio 160 000 euroa vuodessa – tämä ammattiryhmä vaatii lakoilla lisää

    4. 4

      20-vuotiaita autoja huristelee Suomen teillä paljon – tiedätkö, onko yleisin malli Golf, Astra vai Corolla?

    5. 5

      Raju luku lapsilisien leikkauksista – ”Lisäävät pienituloisuutta”

    6. 6

      Leikkaukset iskivät lapsilisään – mitä menetetyllä summalla saisi?

    7. 7

      Kodin1-tavaratalon sivuille ilmestyi viesti: ”Pian täällä taas...”

    8. 8

      Näkökulma: Kapina jatkuu – Brexit ja Trump olivat vasta alkua

    9. 9

      Koeaika on pian yhä pidempi – ”Pitäisi sanoa selkeästi, mikä meni pieleen”

    10. 10

      Terrafame-johtaja Ratia toimii myös yhtiön konsulttina – satojen tuhansien palkkiot

    11. Näytä lisää
    1. 1

      WhatsApp katoaa miljoonista puhelimista – katso, onko omasi listalla

    2. 2

      Kelan pääjohtaja SK:lle ”Miksi ylläpidämme järjestelmää, joka maksaa ihmiselle olemisesta?

    3. 3

      Vakava varoitus Suomelle: ”Nämä kotitaloudet erityisen haavoittuvia”

    4. 4

      Nyt se on lopullista: koeaika menee uusiksi

    5. 5

      Katso, kuulutko velkaisten riskiryhmään – tämä raja ei saisi ylittyä

    6. 6

      Ville, 33, kasvatti menestyvän bisneksen Kiinaan – kuukaudessa 8 000 pakettia elektroniikkaa Suomeen

    7. 7

      Keskiansio 160 000 euroa vuodessa – tämä ammattiryhmä vaatii lakoilla lisää

    8. 8

      Suomalaiset saavat liikaa palkkaa? ”Perheen elo muuttuu selviytymistaisteluksi”

    9. 9

      Alkon kilpailutus hämmentää: 100-vuotiaan Suomen juhlalikööriksi virolainen Vana Tallinn

    10. 10

      Kevytmaito, kahvi, meetwursti, konetiskiaine... Näin paljon arkisten tuotteiden hinnat nousivat 10 vuodessa

    11. Näytä lisää