Korkojen nousu uhkaa osakekursseja

Osakekauppiaat ovat pitkään todistelleet osakkeiden edullisuutta matalalla korkotasolla. Odotukset korkojen noususta ovat viime aikoina voimistuneet, joten samalla korkoperusteella pitäisi nyt varautua osakekurssien laskuun.

Markkina-analyyseissä keskustellaan vilkkaasti alhaisen korkotason merkityksestä pörssikursseille. Samaan aikaan, kun osakkeiden korkeaa arvostusta perustellaan matalilla koroilla, ekonomistit ennustavat jo markkinakorkojen nousua.

Osakesijoittaja voi miettiä kantaansa osakkeiden arvostukseen ja korkotasoon pohtimalla kahta kysymystä: onko pörssikursseissa alhaisen korkotason johdosta nousuvaraa vai ovatko kurssit oikealla tasolla? Mitä tapahtuu kursseille, jos yleinen korkotaso muuttuu?

Korkotason muutos tarkoittaa riskittömän koron muutosta. Tässä tarkastellaan koron nousun vaikutuksia osakemarkkinoihin, mutta koron laskun vaikutukset ovat tietysti vastakkaisia.

Korkotason nousun tärkeimmät vaikutukset voidaan päätellä talonpoikaisjärjellä ilman minkäänlaisia arvonmääritysmalleja.

Jos korko nousee, 1. osakkeiden hinnat laskevat, 2. osakekohtaiset tulokset pienenevät, 3. riski ja samalla vaadittava riskilisä kasvavat ja 4. tuoton kasvu hidastuu.

Koron nousu parantaa korkosijoitusten houkuttelevuutta ja osa sijoittajista siirtyy osakkeista korkopapereihin. Tämä lisää osakekaupan tarjontaa ja laskee hintoja. Myös velkarahalla sijoittaminen tulee epäedullisemmaksi ja vähentää siten osakesijoituksia.

Koron nousu kasvattaa pörssiyhtiöiden lainanhoitokuluja, mikä taas heikentää osakekohtaisia tuloksia. Osakekurssien on laskettava, jotta sijoittajien saama riskilisä pysyisi ennallaan.

Yrityksen kannattavuus laskee, mikä merkitsee riskin ja siten myös riskilisän kasvua. Tämänkin takia osakkeen hinnan täytyy laskea.

Samaan suuntaan vaikuttaa yrityksen kasvun hidastuminen ja tulevaisuuden tuotto-odotusten pieneneminen. Se laskee luonnollisesti osakehintaa. Korkotason nousu saattaa olla myös positiivinen seikka. Korkotason nousu saattaa kertoa talouden yleisestä vilkastumisesta, joka on omiaan kohentamaan myös yritysten näkymiä. Tällöin osa korkotason nousun haitallisista vaikutuksista korvautuu tulosnäkymien parantumisella.

Osakkeiden korkoherkkyys voidaan laskea arvonmääritysmallilla. Oheisen taulukon korkoherkkyydet on laskettu toistaiseksi julkaisemattomalla Luoma-Sahlström-Ruuhelan arvonmääritysmallilla.

Esimerkkitaulukon laskelmat perustuvat olettamukseen, että yrityksien tulosnäkymissä ei tapahdu muutoksia. Oletus merkitsee, että todellinen kurssimuutos on vähintään taulukkoon laskettu kurssimuutos. Vastaavasti muutosprosentilla lasketut uudet kurssit ovat "ainakin" tai "vähintään" -kursseja.

Jos korkotaso laskee esimerkiksi 0,25 prosenttiyksikköä neljän prosentin tasosta, esimerkiksi Amerin kurssi nousee taulukon mukaan ainakin 4,0 prosenttia ja uusi kurssi on 40,48 euroa, todennäköisesti korkeampikin. Jos taas korkotaso nousee, Amerin kurssi laskee vähintään 4,0 prosenttia ainakin 37,39 euroon.

Koron muutoksilla on joskus yllättävän suuri vaikutus osakekursseihin. Taulukon mukaan erityisen korkoherkkiä osakkeita ovat Elisa, Nokia, TeliaSonera ja Tietoenator. Vähiten koronmuutokset vaikuttavat taas Ameriin, Atriaan, Nokian Renkaisiin, Outokumpuun ja Suomen Helastoon.

Taulukon luvut eivät ota huomioon korkomuutosten välillisiä vaikutuksia. Silti taulukon laskelmat osoittavat, että korkotasolla ja erityisesti korkotason muutoksilla on merkittävä vaikutus osakkeiden hintoihin.

Sama vaikutus on viime vuosina näkynyt hyvin asuntomarkkinoilla, sillä asuntojen hinta määräytyy periaatteessa samalla tavalla kuin osakkeiden.

Kirjoittajat työskentelevät Vaasan yliopistossa, Luoma on tilastotieteen professori emeritus ja Sahlström laskentatoimen ja rahoituksen professori.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      Asuntovelallinen, korkosi laskutapa on muuttumassa – varaudu nousuun

    2. 2

      Suomen sähköverkkoon hyökätään jatkuvasti – myös suurvallat aktiivisia

    3. 3

      Uutuuskirja: Neuvostoliittolaiset halusivat ranskalaiset kankaat vaatteisiin – Koivisto esti

    4. 4

      TeliaSoneran työntekijät marssivat ulos – asiakaspalvelu ruuhkautunut

    5. 5

      Tulli paljasti postimyyntiyrityksen törkeän veropetoksen – 2 miljoonan euron mätkyt

    6. 6

      Tappiollinen Snapchat häkellyttää Wall Streetilla – hakee 22 miljardin dollarin markkina-arvoa

    7. 7

      Eduskunta antoi Bernerille luottamuksensa

    8. 8

      Nämä kuitit kannattaa säästää – ”Silloin kuittien on löydyttävä”

    9. 9

      Joukko tv-kanavia uhkaa pian pimentyä yli 1,5 miljoonassa kodissa

    10. 10

      Tesla aikoo rakentaa jopa kolme uutta jättitehdasta – Suomen saumat paranivat?

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Joukko tv-kanavia uhkaa pian pimentyä yli 1,5 miljoonassa kodissa

    2. 2

      51 Siwaa ja Valintataloa suljetaan – tässä koko lista

    3. 3

      Nämä kuitit kannattaa säästää – ”Silloin kuittien on löydyttävä”

    4. 4

      Suomalaismies aikoo miljonääriksi 500 päivässä – näin hän sen tekee

    5. 5

      Suomen sähköverkkoon hyökätään jatkuvasti – myös suurvallat aktiivisia

    6. 6

      Viro aikoo korottaa olutveroa 70 % parhaaseen myyntiaikaan – Olvia jännittää

    7. 7

      Tulli paljasti postimyyntiyrityksen törkeän veropetoksen – 2 miljoonan euron mätkyt

    8. 8

      Eduskunta antoi Bernerille luottamuksensa

    9. 9

      Puolet Kampin kauppakeskuksesta myydään

    10. 10

      Tesla aikoo rakentaa jopa kolme uutta jättitehdasta – Suomen saumat paranivat?

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Nämä kuitit kannattaa säästää – ”Silloin kuittien on löydyttävä”

    2. 2

      Joukko tv-kanavia uhkaa pian pimentyä yli 1,5 miljoonassa kodissa

    3. 3

      Suomalaismies aikoo miljonääriksi 500 päivässä – näin hän sen tekee

    4. 4

      51 Siwaa ja Valintataloa suljetaan – tässä koko lista

    5. 5

      Näin suomalainen mies putoaa työelämästä – ”Ajatellaanko todella, että ihmiset haluavat elää tuilla?”

    6. 6

      Venäläismiljardöörin purjelaiva takavarikoitiin – jättimäinen merilelu maksoi 400 miljoonaa

    7. 7

      Metalliliitto: Työpaikalla pidettiin mustaa listaa työntekijöistä – levisi vahingossa kaikille

    8. 8

      Suomalaismies yritti saada 25 000 euron sairaalakuluja vakuutusyhtiöiltä – joutui mustalle listalle

    9. 9

      Uusi eläkemuoto houkuttelee työttömiä – hetken helpotus voi kostautua

    10. 10

      Pian voi alkaa hakea uutta eläketukea – 760 e/kk

    11. Näytä lisää