Valikko

Pikkurahalla kolmannes jättimarkkinoista

Fortum epäonnistui norjalaisen Hafslundin enemmistön ostossa, mutta Venäjällä eteneminen sujuu ainakin toistaiseksi hyvin. Fortum ilmoitti eilen nostaneensa omistusosuuttaan Pietarin sähköjättiläisestä Lenenergosta jo 30,7 prosenttiin. Kilpailuviranomaisten siunauksen kauppa vielä vaatii.

Toimitusjohtaja Mikael Lilius on todennut, että enemmistöasemaa venäläisyhtiössä Fortum ei edes halua.

Lenenergo on energian tuotannolla ja myynnillä mitaten roimasti Hafslundia suurempi yhtiö. Hafslund tuottaa vesivoimaloissaan normaalisateisena vuotena alle kolme terawattituntia sähköä. Lenenergon lämpövoimaloissa syntyy sähköä yli nelinkertainen määrä ja lisäksi asiakkaille myytävää lämpöä 26 terawattitunnin verran. Oslo ei pärjää sen paremmin Pietarille asiakasmäärälläkään mitattuna.

Suuria ovat Venäjällä myös riskit, mikä näkyy selvimmin Hafslundin ja Lenenergon hintavertailussa.

Fortum on sijoittanut tähän mennessä Lenenergon osakkeisiin 150 miljoonaa euroa. Summa on suomalaisyhtiön Venäjän-sijoitukseksi suuri, mutta pikkuraha siihen verrattuna, mitä Fortum olisi maksanut Hafslundin enemmistöstä.

Jos Fortum olisi saanut Hafslundin, olisi koko yhtiön hinnaksi velkoineen tullut 2,5 miljardia euroa. Siis viisi kertaa koko Lenenergon arvo, jos arvonmäärityksen perustaa Fortumin osuudestaan maksamaan hintaan. Roimasti suurempi yhtiö on hurjasti halvempi.

Halvalta Lenenergo tuntuu myös, jos sitä vertaa Fortumiin itseensä. Fortum myy sähköä reilut kaksi kertaa niin paljon kuin Lenenergo, lämpöä Lenenergo myy jopa hieman Fortumia enemmän. Iloisesti pörssikurssiaan viime vuodet kohottaneen Fortumin markkina-arvo on melkein yhdeksän miljardia euroa, kahdeksantoista kertaa Lenenergon arvon verran.

Morgan Stanley pudotti toissapäivänä Fortumin suosituksensa alipainota-tasolle, mutta samalla se joutui toteamaan aiemman tavoitehintansa alamittaiseksi. Fortumin hyvä kurssikehitys on yllättänyt monet.

Lilius korostaa, että 150 miljoonaa euroa on kohtuullinen riskisijoitus Fortumin vankkaan taseeseen suhteutettuna. Vaikka poliittinen tai muu myllerrys tekisi koko Lenenergo-sijoituksesta arvottoman, Fortum ei paljon hetkahtaisi. Yhtiö on vuolaalla kassavirrallaan paikannut hyvin nopeasti isompiakin aukkoja taseessaan.

Arvaamattomien poliittisten riskien lisäksi Lenenergoa voivat uhata monet liiketoiminnan riskit. Infrastruktuuri Venäjällä ei ole häävissä kunnossa, ja investointitarpeet voivat kasvaa huikeiksi. Rahaa nielevät niin verkot kuin voimalat.

Fortumin, Hafslundin ja Lenenergon musertava hintavertailu kertoo toisaalta myös siitä, miten huikea mahdollisuus Lenergoon sisältyy. Jos asiat menevät Venäjällä edes kohtuullisesti, voi Fortumin Lenenergo-potin arvo helposti moninkertaistua. Tällöin Fortum pääsee halutessaan eroon Lenenergosta suurella voitolla.

Toinen vaihtoehto on jäädä pysyvästi vähemmistöosakkaana rahastamaan kasvavilla energiamarkkinoilla. Sosialismin kaaduttua energian kulutus Venäjällä romahti, mutta viime vuosina talouden elpyminen on alkanut kasvattaa energian kysyntää.

Venäjän sähkömarkkinat on tarkoitus uudistaa sähkömarkkinatalouteen vähän Pohjolan malliin. Valtiollinen sähköjättiläinen UES on määrä jakaa osiin. UES on alueellisten energojen pääosakas. Sähkön siirron ja energiakaupan pitäisi eriytyä niin, että kilpailulle tulee otolliset olot.

Viime kuun lopussa Venäjän hallitus päätti lykätä uudistusta, mikä ei ole järin suuri yllätys. EU:n energiamarkkinatkin on pitänyt saada auki moneen kertaan, mutta oikeasti vapaa sähkömarkkinatalous toimii vain Pohjolassa, Britanniassa ja jossain määrin Saksassa. Sähkö on poliittisesti herkkä hyödyke kaikkialla, ja mahtavat valtiolliset monopolit pitävät asemastaan kynsin hampain kiinni.

Fortumillakin on kokemusta poliittisista riskeistä lännessä. Idässä vastaaviin riskeihin liittyy rajusti suurempi tuottomahdollisuus.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      10 yleisintä syytä: näiden vuoksi työtön menettää tuet

    2. 2

      Köyhimmille eläkeläisille 760 e/kk – Kela: Ei riitä

    3. 3

      Väitöskirja: Intialaisten työntekijöiden perään pitää katsoa

    4. 4

      Coca-Cola saa uuden toimitusjohtajan – tehtävä selvä

    5. 5

      Koulupakko 17- tai 18-vuotiaaksi? ”Meillä on kasvava joukko nuoria, joilla on heikot taidot lukutaidossa, matematiikassa ja luonnontieteissä”

    6. 6

      AKT:n Piirainen vastaa ahtaajakommentteihin: ”Liikemies Kakkonen heittää mielipiteitään faktoina”

    7. 7

      Kommentti: ”Työstä kieltäytyminen” ei tarkoita työstä kieltäytymistä

    8. 8

      Luulitko Helsinkiä kalliiksi? Tämä vertailu todistaa toisin

    9. 9

      Venäjän-viennin pudotus tasaantumassa

    10. 10

      Konkurssin riskistä varoittanut Takoma romahti pörssissä

    11. Näytä lisää
    1. 1

      10 yleisintä syytä: näiden vuoksi työtön menettää tuet

    2. 2

      AKT:n Piirainen vastaa ahtaajakommentteihin: ”Liikemies Kakkonen heittää mielipiteitään faktoina”

    3. 3

      Köyhimmille eläkeläisille 760 e/kk – Kela: Ei riitä

    4. 4

      Länsimetro valmis liikenteelle aikaisintaan huhtikuussa – Matinkylään yhteys kesäkuussa

    5. 5

      Kommentti: ”Työstä kieltäytyminen” ei tarkoita työstä kieltäytymistä

    6. 6

      Yhä useammalta työttömältä evätään tuet – ”Seuranta on tehostunut”

    7. 7

      Väitöskirja: Intialaisten työntekijöiden perään pitää katsoa

    8. 8

      XXL:n mainonta voi edetä korkeimpaan oikeuteen

    9. 9

      S-ryhmä joutui myrskynsilmään – turkiskohussa kyse on neljästä tuotteesta

    10. 10

      Kyösti Kakkonen Karjalaisessa: Työntekijät nousevat pian kapinaan ay-liikettä vastaan

    11. Näytä lisää
    1. 1

      WhatsApp katoaa miljoonista puhelimista – katso, onko omasi listalla

    2. 2

      Varo perintöloukkua – ”Voi olla järkevää jopa kieltäytyä perinnöstä”

    3. 3

      Katso, mitä tapahtui asuntolainan hinnalle – ”Pankin vaihtajia on liikkeellä”

    4. 4

      Kyösti Kakkonen Karjalaisessa: Työntekijät nousevat pian kapinaan ay-liikettä vastaan

    5. 5

      Keskiansio 160 000 euroa vuodessa – tämä ammattiryhmä vaatii lakoilla lisää

    6. 6

      Alkon kilpailutus hämmentää: 100-vuotiaan Suomen juhlalikööriksi virolainen Vana Tallinn

    7. 7

      Näkökulma: Liian pieni osa kasvusta valuu palkkoihin – toteutuuko Marxin ennustus?

    8. 8

      10 yleisintä syytä: näiden vuoksi työtön menettää tuet

    9. 9

      20-vuotiaita autoja huristelee Suomen teillä paljon – tiedätkö, onko yleisin malli Golf, Astra vai Corolla?

    10. 10

      Suomalaiset myivät tätä juuri joukolla – nyt suositellaan ostamaan

    11. Näytä lisää