Pikkurahalla kolmannes jättimarkkinoista

Fortum epäonnistui norjalaisen Hafslundin enemmistön ostossa, mutta Venäjällä eteneminen sujuu ainakin toistaiseksi hyvin. Fortum ilmoitti eilen nostaneensa omistusosuuttaan Pietarin sähköjättiläisestä Lenenergosta jo 30,7 prosenttiin. Kilpailuviranomaisten siunauksen kauppa vielä vaatii.

Toimitusjohtaja Mikael Lilius on todennut, että enemmistöasemaa venäläisyhtiössä Fortum ei edes halua.

Lenenergo on energian tuotannolla ja myynnillä mitaten roimasti Hafslundia suurempi yhtiö. Hafslund tuottaa vesivoimaloissaan normaalisateisena vuotena alle kolme terawattituntia sähköä. Lenenergon lämpövoimaloissa syntyy sähköä yli nelinkertainen määrä ja lisäksi asiakkaille myytävää lämpöä 26 terawattitunnin verran. Oslo ei pärjää sen paremmin Pietarille asiakasmäärälläkään mitattuna.

Suuria ovat Venäjällä myös riskit, mikä näkyy selvimmin Hafslundin ja Lenenergon hintavertailussa.

Fortum on sijoittanut tähän mennessä Lenenergon osakkeisiin 150 miljoonaa euroa. Summa on suomalaisyhtiön Venäjän-sijoitukseksi suuri, mutta pikkuraha siihen verrattuna, mitä Fortum olisi maksanut Hafslundin enemmistöstä.

Jos Fortum olisi saanut Hafslundin, olisi koko yhtiön hinnaksi velkoineen tullut 2,5 miljardia euroa. Siis viisi kertaa koko Lenenergon arvo, jos arvonmäärityksen perustaa Fortumin osuudestaan maksamaan hintaan. Roimasti suurempi yhtiö on hurjasti halvempi.

Halvalta Lenenergo tuntuu myös, jos sitä vertaa Fortumiin itseensä. Fortum myy sähköä reilut kaksi kertaa niin paljon kuin Lenenergo, lämpöä Lenenergo myy jopa hieman Fortumia enemmän. Iloisesti pörssikurssiaan viime vuodet kohottaneen Fortumin markkina-arvo on melkein yhdeksän miljardia euroa, kahdeksantoista kertaa Lenenergon arvon verran.

Morgan Stanley pudotti toissapäivänä Fortumin suosituksensa alipainota-tasolle, mutta samalla se joutui toteamaan aiemman tavoitehintansa alamittaiseksi. Fortumin hyvä kurssikehitys on yllättänyt monet.

Lilius korostaa, että 150 miljoonaa euroa on kohtuullinen riskisijoitus Fortumin vankkaan taseeseen suhteutettuna. Vaikka poliittinen tai muu myllerrys tekisi koko Lenenergo-sijoituksesta arvottoman, Fortum ei paljon hetkahtaisi. Yhtiö on vuolaalla kassavirrallaan paikannut hyvin nopeasti isompiakin aukkoja taseessaan.

Arvaamattomien poliittisten riskien lisäksi Lenenergoa voivat uhata monet liiketoiminnan riskit. Infrastruktuuri Venäjällä ei ole häävissä kunnossa, ja investointitarpeet voivat kasvaa huikeiksi. Rahaa nielevät niin verkot kuin voimalat.

Fortumin, Hafslundin ja Lenenergon musertava hintavertailu kertoo toisaalta myös siitä, miten huikea mahdollisuus Lenergoon sisältyy. Jos asiat menevät Venäjällä edes kohtuullisesti, voi Fortumin Lenenergo-potin arvo helposti moninkertaistua. Tällöin Fortum pääsee halutessaan eroon Lenenergosta suurella voitolla.

Toinen vaihtoehto on jäädä pysyvästi vähemmistöosakkaana rahastamaan kasvavilla energiamarkkinoilla. Sosialismin kaaduttua energian kulutus Venäjällä romahti, mutta viime vuosina talouden elpyminen on alkanut kasvattaa energian kysyntää.

Venäjän sähkömarkkinat on tarkoitus uudistaa sähkömarkkinatalouteen vähän Pohjolan malliin. Valtiollinen sähköjättiläinen UES on määrä jakaa osiin. UES on alueellisten energojen pääosakas. Sähkön siirron ja energiakaupan pitäisi eriytyä niin, että kilpailulle tulee otolliset olot.

Viime kuun lopussa Venäjän hallitus päätti lykätä uudistusta, mikä ei ole järin suuri yllätys. EU:n energiamarkkinatkin on pitänyt saada auki moneen kertaan, mutta oikeasti vapaa sähkömarkkinatalous toimii vain Pohjolassa, Britanniassa ja jossain määrin Saksassa. Sähkö on poliittisesti herkkä hyödyke kaikkialla, ja mahtavat valtiolliset monopolit pitävät asemastaan kynsin hampain kiinni.

Fortumillakin on kokemusta poliittisista riskeistä lännessä. Idässä vastaaviin riskeihin liittyy rajusti suurempi tuottomahdollisuus.

Kommentit

    Näytä lisää

    Näitä luetaan!

    1. 1

      Uusi eläkemuoto houkuttelee työttömiä – hetken helpotus voi kostautua

    2. 2

      Go! Aviation asetettiin konkurssiin

    3. 3

      Kelan käsittelyajat rikkovat lakia – ”Hyvin kriittisiä tilanteita näillä perheillä”

    4. 4

      Onko sinulla näitä ominaisuuksia? Tällaiset ihmiset saavat enemmän palkkaa

    5. 5

      Eläkettä voi nyt nostaa jo ennen eläkeikää – katso laskelmat, kannattaako se vai ei

    6. 6

      Sähkön säästämistä varten tehtiin ”peli” – 80 % vähensi kulutusta

    7. 7

      Uusi ennätys: 37 936 lopettanutta yritystä

    8. 8

      Venäläismiljardöörin purjelaiva takavarikoitiin – jättimäinen merilelu maksoi 400 miljoonaa

    9. 9

      Näin suomalainen mies putoaa työelämästä – ”Ajatellaanko todella, että ihmiset haluavat elää tuilla?”

    10. 10

      Hautooko Trump tilastokeikausta? ”Omaan politiikkaansa sopivaksi”

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Näin suomalainen mies putoaa työelämästä – ”Ajatellaanko todella, että ihmiset haluavat elää tuilla?”

    2. 2

      Venäläismiljardöörin purjelaiva takavarikoitiin – jättimäinen merilelu maksoi 400 miljoonaa

    3. 3

      Uusi eläkemuoto houkuttelee työttömiä – hetken helpotus voi kostautua

    4. 4

      Metalliliitto: Työpaikalla pidettiin mustaa listaa työntekijöistä – levisi vahingossa kaikille

    5. 5

      Onko sinulla näitä ominaisuuksia? Tällaiset ihmiset saavat enemmän palkkaa

    6. 6

      Wärtsilä haluaa ohjelmistotaloksi ja suunnittelee yritysostoja

    7. 7

      SAK:n kysely: Painostus työehtojen heikentämiseen kasvanut – palkkoja halutaan alas

    8. 8

      Le Penin suosio kasvoi Ranskassa – markkinat säpsähtivät

    9. 9

      Näille aloille talouskasvu tuo töitä

    10. 10

      Kulta on kallistunut selvästi – sijoittajat pelkäävät osakkeiden olevan vaarallisen kalliita

    11. Näytä lisää
    1. 1

      Sunnuntailisät pois, työpäivän pituus 12 tuntiin? ”Tehdään työtä silloin, kun sitä on”

    2. 2

      Yle: Kirjeessä koteihin jaettu oikea seteli hämmentää suomalaisia – osa palauttaa, vaikkei tarvitsisi

    3. 3

      ABC-asemien S-bonus muuttuu – ”Aion äänestää jaloillani”

    4. 4

      50 000 miestä parhaassa iässä ei tee töitä tai opiskele – ”Mitä heille tapahtui?”

    5. 5

      Näin suomalainen mies putoaa työelämästä – ”Ajatellaanko todella, että ihmiset haluavat elää tuilla?”

    6. 6

      Venäläismiljardöörin purjelaiva takavarikoitiin – jättimäinen merilelu maksoi 400 miljoonaa

    7. 7

      Metalliliitto: Työpaikalla pidettiin mustaa listaa työntekijöistä – levisi vahingossa kaikille

    8. 8

      Sunnuntailisistä nautittu 100 vuotta – joko riittää?

    9. 9

      Katsastuksiin ehdotetaan tiukennuksia – ”Turhia kustannuksia autoilijalle”

    10. 10

      Julkkisten rahoittaman lentoyhtiön kassasta katosi satoja tuhansia euroja – hakeutuu nyt konkurssiin

    11. Näytä lisää